沃爾德研究報告：超硬刀具壁壘穩固，新型刀具打開新空間.pdf

沃爾德研究報告：超硬刀具壁壘穩固，新型刀具打開新空間。沃爾德是國內領先的超硬刀具方案解決商。公司主要產品為超 硬刀具、硬質合金刀具及超硬復合材料，優勢產品為 PCD 及 PCBN 超硬刀具，主要下游為汽車、零部件、模具及 3C 領域。近年來受 益于行業需求回升及產品升級，公司業績穩步增長。2022 年公司 營收 4.14 億元，同增 26.99%；凈利潤 0.62 億元，同增 13.39%。 據公司業績快報，2023 年公司預計實現收入 6.03 億元，同增 45.52%；預計實現歸母凈利潤 1.01 億元，同增 61.37%。

沃爾德在超硬領域深耕多年，超硬新品及硬質合金拓展新領域。 公司產品主要為超硬刀具、硬質合金刀具、超硬復合材料三大板 塊。其中超硬刀具 2022 年營收為 3.25 億元，占比 78.45%，主要 應用于電子產品玻璃面板切割、汽車摩托車、能源行業、機床及 模具等領域的精密部件切削；硬質合金刀具實現營收 0.4 億元， 占比 9%（2023 年鑫金泉全年并表占比將提升），主要用于 3C 領域 如智能手機中框，智能手表殼體的加工；超硬材料營收 0.5 億元， 占比為 11%。我們認為沃爾德的核心看點主要為鈦合金加工刀具、 新型超硬加工刀具以及金剛石材料應用幾個方向。

鈦合金材料應用帶來新型銑刀需求，鑫金泉承接產業趨勢。2022 年沃爾德收購精密刀具廠商鑫金泉。技術層：鑫金泉具備鈦合金 加工能力，產品包括硬質合金刀具、單晶/聚晶金剛石(MCD/PCD) 刀具及聚晶立方氮化硼(PCBN)刀具，主要應用于 3C 精密部件、航 空航天等領域。產能水平：鑫金泉產能持續拓建，2024 年 Q1 鑫 金泉惠州新基地有望投產，整刀產能將由年化 200 萬支提升至 300 萬支。盈利能力：鑫金泉盈利能力良好，凈利率較為穩定，已連 續兩年完成業績承諾。產業趨勢：2023 年 Q3 多家手機品牌開始 應用鈦合金材料，新型銑刀的需求正逐步提升，鑫金泉將承接鈦 合金刀具新機遇，為沃爾德創造收入增量。

人型機器人有望拉升滾珠絲杠市場空間，沃爾德絲杠旋風銑刀 片迎來發展機遇。滾珠絲杠是精密機械中常用的傳動元件，螺紋 旋風銑是一種高效率、高精度的滾珠絲杠生產加工技術，旋風銑 需要使用到旋風銑超硬刀片。沃爾德于 2023 年推出滾珠絲杠加工 用的 PCBN 旋銑刀片，目前已經在多個客戶實現批量供應，目前公 司正在開發滾珠絲杠螺母的加工及行星滾柱絲杠銑削加工的相關 刀具，產品矩陣進一步擴大。公司滾珠絲杠旋風銑產品的推出， 得益于公司敏捷的市場響應機制以及在傳統超硬刀具領域積累的 技術經驗。隨著人形機器人相關技術及產品的興起，我們認為滾 珠絲杠的總體需求將增加，公司的旋風銑系列產品有望獲得更大 市場空間。