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中國中鐵研究報告：經營質量持續改善，第二曲線快速發展。作為全球最大的多功能綜合型建設集團之一，公司在基礎設施建設、設 計咨詢、裝備制造等領域處于行業領先地位，經過多年的實踐和發展， 公司縱向“建筑業一體化”，橫向“主業突出、相關多元”的產品產業 布局逐步形成。2023 年前三季度，公司實現營業收入 8829.18 億元， 同比增長 4.09%；實現歸母凈利潤 240.12 億元，同比增長 4.37%；實 現凈利率 2.98%，同比增長 0.03pct，盈利水平持續改善。2023 年公司 新簽合同金額為 31006 億元，同比增長 2.20%。

傳統基建業務結構升級，新興業務打開第二成長曲線

基本盤基建板塊近幾年毛利率較高的公路業務（毛利率中樞在 12%左 右）市政及其他業務（毛利率中樞在 9%左右）占比整體呈上升趨勢， 鐵路業務（毛利中樞在 4%左右）占比持續減少，公司持續升級業務結 構，盈利水平有望得到保障。公司打造“第二曲線”發展引擎，重點培 育水利水電、清潔能源等業務，截至 2023 年上半年，公司水利水電新 簽合同 277.2 億元，同比增長 5.8%；清潔能源新簽合同 219.9 億元， 同比增長 5.9%。同時公司大力發展礦產資源業務，擁有 5 座現代化礦 山，年礦石處理能力達 2200 多萬噸，年金屬生產能力總和超過 25 萬噸。 公司持續擴張資源利用業務，2023 年全年新簽資源利用項目 334.40 億 元，同比增長 41.70%。

“一帶一路”邁入高質量發展階段，海外業務有望成為新發力點

建筑央企海外承接項目多元化發展，當前已邁入項目結構轉型升級新階 段，風電和光伏等新能源類基礎設施項目有望成為建筑央國企拓展海外 市場的主要領域。公司是“一帶一路”建設中主要的基礎設施建設力量 之一，代表性海外項目包括印尼雅萬高鐵、中老鐵路等，2023 年上半 年，公司實現境內營收 5586.09 億元，同比增長 4.8%，實現境外營收 321.57 億元，同比增長 16%，境外營收增速遠高于境內。就 2023 年新 簽項目來看，全年公司境外新簽訂單增速高于境內新簽訂單增速，為 8.7%（境內 1.8%）。在“一帶一路”倡議下，預計未來海外業務有望成 為新的發力點。