華勤技術研究報告：智能硬件ODM領軍者，AI PC&服務器發力成長可期.pdf

華勤技術研究報告：智能硬件ODM領軍者，AI PC&服務器發力成長可期。業務模式成熟，新業務賦能新增長。華勤技術成立于 2005 年，深耕智能硬 件 ODM 行業十余載，打造“2+N+3”產品結構，公司以智能手機+筆電為基， 縱向拓展消費電子其他領域，橫向延伸至服務器、汽車業務，23Q3 單季度 在傳統業務穩步發展的情況下，服務器實現快速增長，單季度營收 41.53 億， yoy+670%，公司 2023 年營收 851 億元較為穩定，新業務賦能新增長。

傳統業務增長穩定，AI 終端推動需求潮涌：1）智能手機：23Q4 環比出貨量 略增，我們預計 24 年將迎來溫和復蘇，加之 AI 手機新潮流已至，有望進 一步提升消費者換機需求，目前手機 ODM 滲透率僅 39%左右，在手機存量競 爭的情況下，ODM 也有助于手機品牌廠商在保持高質量的前提下可以快速、 大批量、低成本地將最新技術創新付諸生產，未來滲透率有望進一步提高， 華勤以 30.5%份額占據全球智能手機 ODM 首位，規模效應顯著，供應鏈管理 優秀，并擁有 HOVM 三星等優質客戶，將充分受益于行業需求回暖、AI 刺激 需求及 ODM 滲透率提升趨勢；2）PC：我們預計 24 年 PC 將迎來復蘇，并有 望受益于 AI 加持提振需求，目前華勤等國內 ODM 廠商相較于臺灣友商還有 較大的份額提升空間；3）服務器：長期來看，數據需求爆發下云廠商資本 開支將呈上升趨勢，服務器占據數據中心資本支出的重要份額，未來出貨量 有望回歸增長通道，AI 服務器逆勢擴張，預計 2023 年出貨量同比增長將超 過 38%，華勤數據中心業務在過去 2-3 年得到了國內頭部云廠商客戶的高度 認可，形成了通用服務器、人工智能服務器、數通交換機產品、存儲服務器 全棧式產品組合，有望乘 AI 服務器高價值量&高景氣度東風，迎來快速發 展；4）AR/VR：MR 是 AI 落地的最佳終端，隨著蘋果革命性發布 Apple Vision Pro，以及 meta 等新產品的陸續發布，快速、大批量、低成本生產頭顯有望 推動頭顯行業規模上量，ODM 將在其中扮演重要角色，我們認為華勤有望復 用消費電子數十年量產經驗，推動元宇宙時代降臨。