翰宇藥業研究報告：集采影響基本出清，多肽藥物出海+大消費一體兩翼戰略打開新成長空間.pdf

翰宇藥業研究報告：集采影響基本出清，多肽藥物出海+大消費一體兩翼戰略打開新成長空間。多肽藥物老牌領軍企業，集采影響基本出清。公司是國內多肽藥物行業較 早上市的老牌領軍企業，主營產品包括特色原料藥、注射劑、客戶定制 肽、固體制劑、藥品組合包裝類產品和醫療器械產品六大系列。2022 年， 公司制劑營收占總營收的 81.68%；原料藥營收占總營收的 12.73%。在 2018 年藥品集采等政策執行的影響后，2020-2022 年公司營收逐步回落并 穩定在 7 億元左右，截至最近一次國家第九批集采，翰宇藥業的核心制劑 品種鹽酸曲美他嗪緩釋片、注射用胸腺法新、依替巴肽注射液、注射用生 長抑素、醋酸阿托西班注射液 5 大品種已完成集采，公司傳統主業的核心 大品種均已完成集采，業績影響基本出清。

重磅品種利拉魯肽大訂單持續不斷，公司是 GLP-l 類藥物商業化出海領頭 羊。在多肽特色原料藥合成技術方面，公司較早有著二十多年的經驗積 累，通過與客戶的長期合作，建立了極高的客戶粘性。公司重磅藥利拉魯 肽、替爾泊肽等研發開始早且最新進展順利；利拉魯肽、司美格魯肽原料 藥均已獲得美國原料藥 DMF 備案。利拉魯肽原料藥與制劑分別于 2023 年 9 月和 11 月獲得 2.19 億元和 1.03 億元的大訂單，且制劑訂單未來享有銷 售凈額 50%分成，成為中國 GLP-1 藥物商業化出海的領頭羊。

緊抓多肽藥物市場機遇，積極布局大健康領域。公司一直注重研發投入， 近三年研發投入占總收入的比例逐年上升，2020-2022 年，公司研發費用 率 17.22%、18.01%、26.57%，與輝凌制藥合作深化拓寬生殖醫學和孕產健 康領域多肽藥物，此外在多肽藥物的消費大健康應用場景上，公司已開發 出多款現象級單品，有望憑借技術優勢占據國內多肽大健康消費品品牌影 響力鰲頭，欣眠系列單品有望打開千億級助眠經濟市場，特立帕肽上市獲 批可期，千萬級大單品營收在即。