粉筆研究報告：線上公考夯實，OMO和多元化發(fā)展路徑明確.pdf

粉筆研究報告：線上公考夯實，OMO和多元化發(fā)展路徑明確。公司概況：深耕職業(yè)考試培訓(xùn)，OMO 協(xié)同發(fā)展。粉筆以線上教育起家， 2013 年粉筆手機 App 上線，成為國內(nèi)招錄類考試移動平臺首創(chuàng)，通過 免費題庫+直播結(jié)合，打開商業(yè)化成長空間。2020 年大力開拓線下市 場，2022 年戰(zhàn)略調(diào)整線下拓展節(jié)奏，盈利能力提升。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相 對分散，張小龍等 4 位高管團隊形成一致行動人，合計持股 34%，職 業(yè)教育和技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗豐富，其他大股東包括騰訊、IDG 等。

行業(yè)：國考成為公考培訓(xùn)市場主要增長點，競爭格局較為分散。我們測 算 2023 年公務(wù)員考試培訓(xùn)市場規(guī)模達 188 億元（YoY+6.4%），其中 省考培訓(xùn)市場規(guī)模 126.8 億元（YoY+2.1%），國考培訓(xùn)市場規(guī)模 61.3 億元（YoY+16.3%），短期客單價提升幅度預(yù)計較為有限，近年來國考 報名和通過審核人數(shù)不斷新高，成為國考培訓(xùn)收入增長的主要因素。

商業(yè)模式：“OMO”和“多元化”發(fā)展路徑明確。（1）一方面，粉筆從 線上向線下拓展，OMO 協(xié)同優(yōu)勢明顯，線上有效向線下導(dǎo)流，實現(xiàn)單 客價值躍遷。在線培訓(xùn)方面，用戶規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大，輕資產(chǎn)模式 發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，毛利率高于線下。線下培訓(xùn)方面，由高速擴張轉(zhuǎn)向注重 盈利，近年線下中心數(shù)量與頭部差距縮小，線下中心單店收入領(lǐng)先。 （2）另一方面，粉筆推進課程品類多元化，多品類課程穩(wěn)健發(fā)展，我 們認為關(guān)注點在于師資和題庫的多元化。