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邁普醫學研究報告：神外平臺型公司揚帆起航。神外高值耗材全產品線布局，銷售放量在即。邁普醫學成立于2008年，2019-2023年間業績穩定增長，營收CAGR達到20%。 公司通過自主研發建立了多元化的核心技術平臺，并依托技術平臺聚焦神經外 科高值耗材產品的研發，成為國內神經外科高值耗材布局最全面的上市企業。 我國神經外科高值耗材市場規模在2021年已達到59億元，并持續增長。公司 全面的產品布局能夠在神經外科科室發揮更多協同作用，增強市場競爭力。

隨著潛力新品的相繼獲批，目前公司產品體系已經覆蓋了神經外科腦膜修復、 顱骨修補固定及快速止血等多方位臨床需求，銷售放量在即。1、硬腦（脊） 膜：隨著生物增材制造技術的快速發展，公司的人工合成材料相比動物源性材 料優勢更加顯著。2、顱頜面修補固定：PEEK材料有效彌補了傳統鈦材料的 缺點，有望實現快速替代。3、可吸收止血紗：可吸收止血紗是神外手術止血 中使用占比最高的醫用耗材，公司的吉速亭®打破神外高端止血產品的進口壟 斷，有望實現進口替代。4、腦膜膠：國內市場處于快速普及階段，海內外競 爭格局優異，公司的腦膜膠有望重現賽克賽斯腦膜膠的收入增長曲線。

業績持續高增長的四大驅動因素。

1）集采影響由負面轉利好：公司的產品均為神經外科高值耗材，大多被納入 集采，集采對于公司存量產品是負面影響，但對于其他新產品更多是正面利好。 集采對硬腦膜產品的影響已經觸底，后續該業務有望穩步增長。對于PEEK顱 頜面修補固定、可吸收止血紗、腦膜膠三項業務，我們認為集采有望加速三個 細分市場在舊有技術替代、進口產品替代、新產品市場導入方面的進程，從而 對公司形成利好。

2）拓展已有產品適應癥和應用科室，并持續開拓新產品：基于已有產品，公 司以臨床需求為導向，持續拓展產品的適應癥和應用科室，可吸收止血紗、腦 膜膠產品的潛在市場空間有望進一步擴大。此外公司發揮多元化先進制造技術 平臺的優勢，持續開拓止血粉、口腔可吸收修復膜等新產品。

3）海外市場持續高增長：根據Research and Markets的預測，2022年全球神 經外科器械市場規模達到71.7億美元，2022-2027年間CAGR可達12.5%。公 司產品在海外陸續獲批，營銷體系逐漸完善，海外收入實現持續高增長。

4）重視員工激勵，2023年股權激勵計劃落地。