預焙陽極行業專題報告：行業邊際好轉，龍頭有望受益.pdf

預焙陽極行業專題報告：行業邊際好轉，龍頭有望受益。預焙陽極是電解鋁生產必需品：預焙陽極是一種碳質電極，主要用于鋁的電解生產，直接影響電解鋁的電流效率、 單噸電耗等重要指標。其產業鏈主要包括上游原材料供應商、中游預焙陽極生產企業和下游電解鋁生產企業。

供給端——龍頭優勢逐漸凸顯：生產格局方面，國內預焙陽極跟隨電解鋁產能，主要分布在山東、新疆、河南等 省。產能產量方面，23年全國預焙陽極產量為2192萬噸，產能利用率約83%，行業有效產能利用率有所下降，龍頭企 業索通發展卻逆勢提升，具有明顯的規模優勢和成本優勢，預計未來中小企業將逐漸出清，行業集中度將提升。此外， 主要原材料石油焦價格也邊際好轉，難有下跌空間，穩定的原材料價格有利于預焙陽極行業的健康發展。同時，多個 新產能將在2024年后有序釋放，以滿足不斷提升的電解鋁需求。

需求端——電解鋁產量不斷提升，需求持續景氣：預焙陽極的主要下游需求是電解鋁，在多項產能限制政策引 ? 投資建議：建議關注索通發展。 導下，電解鋁4500 萬噸產能天花板逐步確立，在此背景下21-23年中國電解鋁產量仍有一定增幅，預計24-26年產量 將分別達到4293/4413/4501萬噸。出口方面，海內外出口價差持續存在，是企業競相爭奪的盈利增長點，23年出口 數量有所下降，但未來預計維持穩定維持在180-200萬噸之間。供需平衡方面，我們認為2024-2026年國內預焙陽極 的供需平衡為-23、19和42萬噸，維持緊平衡狀態。