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中國外運研究報告：業務多元體量領先，股東回報引領價值實現。中國初代對外貿易運輸企業，體量領先的國際物流巨頭。中國外運成 立于1950年，是中國對外貿易進出口貨物運輸的總代理。隨著中國對 外貿易的蓬勃發展，以及多輪的資產并購重組，公司已成為體量領先 的國際物流巨頭。據公司財報，14-23年，公司營收CAGR為9%， 利潤CAGR為15%，平均攤薄ROE為10.5%，據Transport Topics， 公司空運貨代貨量位于全球第五，海運貨代貨量位于全球第二。

業務多元化對沖周期，共建穩定利潤體量。當前公司已形成貨代、專 業物流與電商業務三大業務板塊，業務結構多元，周期特征不明顯。 利潤構成上，據公司財報，貨代、專業物流與投資收益分別貢獻了45%、 19%與47%的營業利潤（19-23年平均），各利潤項分屬于不同的細分 賽道，業務景氣度跟隨不同的細分產業鏈，有望共建穩定的利潤體量。

積極相應央企價值實現，配置價值吸引力仍具。公司推進回購與分紅 提升來提升股東回報水平，積極響應央企從價值創造到價值實現的轉 換。據公司公告，公司多次推出A股或H股的回購計劃，回購節奏緊 湊、金額可觀。23年，公司年度分紅比例上移至49.77%，若維持比 例不變，24E A股股息率為5%，港股股息率為7%，股東回報可觀。