能源轉(zhuǎn)型專題：AI將推動海外電力相關(guān)投資全面提速.pdf

能源轉(zhuǎn)型專題：AI將推動海外電力相關(guān)投資全面提速。AI 發(fā)展或?qū)⑹沟妹绹彪婏L(fēng)險提升，電力系統(tǒng)全鏈條具備投資機遇。電力能源與AI的發(fā)展已成為近期海外的重要話題，愛克斯龍電力、杜克能 源等美國電力企業(yè)均表達了對AI區(qū)域性電量與負荷高增長的擔(dān)憂。結(jié)合我 們此前的系列研究，我們通過量化美國的缺電風(fēng)險，來更好的展望國內(nèi)外電 力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資：1）基于電力系統(tǒng)可控裕度（可控裝機/最高負荷）， 美國整體電力系統(tǒng)，以及重點區(qū)域（如德州、加州），均在警戒值附近，數(shù) 據(jù)中心將顯著推動最高負荷增長，系統(tǒng)可控裕度面臨高風(fēng)險。2）數(shù)據(jù)中心 建設(shè)需求的景氣與系統(tǒng)性缺電風(fēng)險的提升，帶動發(fā)電、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心配套 電氣裝備的需求均將進一步上行。

美國可控裕度壓力已較大，數(shù)據(jù)中心推動最高負荷增長，帶來缺電風(fēng)險

我們通過對比海外高比例新能源系統(tǒng)和過去因為缺電造成的系統(tǒng)壓力計算 認為可控裕度應(yīng)該控制在1.1及以上，即可控裝機/最高負荷需要存在冗余。 美國2013-2023用電量CAGR僅為0.25%，電力系統(tǒng)主要進行裝機結(jié)構(gòu)調(diào) 整，體現(xiàn)為煤電改氣電并增加新能源裝機，系統(tǒng)可控裝機整體呈下降趨勢， 伴隨2022年以來最高負荷的增長，美國目前系統(tǒng)可控裕度僅為1.1左右， 2020 年來美國整體電力系統(tǒng)擾動中樞提升。此外，美國加州、德州區(qū)域電 網(wǎng)的可控裕度同樣在1.1或以下，系統(tǒng)本身已存在不穩(wěn)定性因素。我們認為： 1）數(shù)據(jù)中心的不可調(diào)節(jié)性將直接推動最高負荷增長，我們預(yù)期 2024 年增 長6GW，2025-2030年平均每年增加7-8GW，對美國目前約742GW的最 高負荷帶來約 1%的拉動。2）數(shù)據(jù)中心的建設(shè)有集中效應(yīng)，美國目前在建 與規(guī)劃待建 80%以上在一線市場，我們測算以 2023 年為基準(zhǔn)，數(shù)據(jù)中心 2024-2026 年的總增量對加州、PJM、德州區(qū)域的最高負荷拉動將達到 3%/5%/4%，高于美國平均水平，區(qū)域性缺電風(fēng)險更為突出。

缺電的風(fēng)險帶來對電氣產(chǎn)業(yè)鏈投資的全方位拉動

此前以變壓器為代表的電氣設(shè)備的需求增長主要由海外電網(wǎng)投資與工業(yè)投 資增長拉動。我們認為數(shù)據(jù)中心的建設(shè)將從以下幾個方面進一步推動全鏈條 性的投資擴散：1）可控裝機類發(fā)電裝備需求的回暖，主要受益于對系統(tǒng)裕 度的必要支撐，其中我們已經(jīng)看到GEV/三菱重工等氣電發(fā)電設(shè)備訂單的增 長。2）用電量與負荷的增長拉動電網(wǎng)的擴容需求，2020-2022年美國電網(wǎng) 投資增長主要由替代與強化驅(qū)動，擴容將帶動電網(wǎng)投資維持高增長，其中我 們統(tǒng)計的6家美國電力電網(wǎng)企業(yè)進一步上調(diào)了2024年電網(wǎng)與24-28年總電 網(wǎng)投資規(guī)劃，此外我們也看到美國高壓/超高壓項目建設(shè)的顯著提速。3）數(shù) 據(jù)中心內(nèi)部配套裝備繼續(xù)高增長，主要產(chǎn)品包括UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、 熱管理系統(tǒng)、柴發(fā)備電系統(tǒng)。我們測算中國國內(nèi)在N+1系統(tǒng)冗余度下，UPS 系統(tǒng)與低壓配電系統(tǒng)的市場空間在2030年將分別達到348億與386億。

優(yōu)秀中國企業(yè)受益全球電氣設(shè)備向上周期

數(shù)據(jù)中心建設(shè)海外先行，國內(nèi)也具備AI落地驅(qū)動下的高增長空間。海外的 電力增長需求則對國內(nèi)優(yōu)秀的發(fā)電、電網(wǎng)裝備企業(yè)提供了全球性成長的機 遇。我們認為全球電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的向上周期仍在強化，看好以下行業(yè)機 遇 ：1）可控裝機類發(fā)電裝備供應(yīng)商。2）電力設(shè)備優(yōu)質(zhì)的出海企業(yè)。3） 數(shù)據(jù)中心UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等核心配套裝備供應(yīng)商。 相關(guān)企業(yè)包括：三星醫(yī)療、思源電氣、金盤科技、許繼電氣、平高電氣、東 方電氣、GE Vernova、西門子能源、科華數(shù)據(jù)、良信股份、施耐德等。