思維列控研究報(bào)告：三大產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，大規(guī)模設(shè)備更新政策利好列控龍頭.pdf

思維列控研究報(bào)告：三大產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，大規(guī)模設(shè)備更新政策利好列控龍頭。國內(nèi)機(jī)車列控龍頭，助力鐵路安全和信息化。公司深耕列車運(yùn)行控制系統(tǒng)數(shù)十 年，提供列車運(yùn)行控制、鐵路安全防護(hù)、高速鐵路運(yùn)行監(jiān)測等信息管理整體解 決方案，努力建設(shè)成為“國內(nèi)領(lǐng)先的軌道交通行車安全控制和信息化系統(tǒng)提供 商”。公司近年來營收及業(yè)績整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢， 2021年至2023年?duì)I業(yè)收入 分別為10.64/10.67/11.80億元，分別同比變動26.19%/0.25%/10.60%；2021-2023 年歸母凈利潤分別為3.86/3.46/4.12億元，分別同比變動167.12%/ 10.15%/18.97%。公司盈利水平維持高位，2023年公司毛利率和凈利率分別為 63.09%和36.28%。同時(shí)，公司堅(jiān)持降本增效，費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢，其 中公司的研發(fā)費(fèi)用率常年保持10%以上以提升企業(yè)核心競爭力。

三大產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，列控系統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收。公司主營業(yè)務(wù)覆蓋普速鐵路 和高速鐵路兩大領(lǐng)域，可分為列車運(yùn)行控制、鐵路安全防護(hù)、高鐵列車運(yùn)行監(jiān) 測與信息管理三大業(yè)務(wù)，2023年分別貢獻(xiàn)營收7.03/1.90/2.56億元，同比變動 20.77%/-6.39%/1.78%；2023年毛利率分別為63.55%/61.18%/69.94%，同比變 動6.08%/-5.06%/2.20%。其中，列控系統(tǒng)貢獻(xiàn)公司主要營收，2023年占營收超 過60%。公司的LKJ列控系統(tǒng)市場領(lǐng)先，當(dāng)前LKJ 系統(tǒng)的合格供應(yīng)商主要有 公司、時(shí)代電氣、交大思諾。截至2023 年底，公司 LKJ 系統(tǒng)市場占有率超 過49%。公司鐵路安全防護(hù)業(yè)務(wù)和高鐵列車運(yùn)行監(jiān)測與信息管理穩(wěn)健發(fā)展，鐵 路安防系統(tǒng)中LSP推廣力度大，產(chǎn)銷量均同比增加34.73%；公司的高鐵列車 運(yùn)行監(jiān)測系統(tǒng)遙遙領(lǐng)先，預(yù)計(jì)高鐵招標(biāo)恢復(fù)帶動業(yè)績增長。

國家政策+行業(yè)周期，軌交領(lǐng)域有望迎來更新替換潮。2月23日，中央財(cái)經(jīng)委 員會第四次會議召開，提出推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，有 效降低全社會物流成本。隨后3月7日，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和 消費(fèi)品以舊換新行動方案》，方案指出，要有序推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備、建筑和市 政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備等更新改 造。2月28日，國家鐵路局提出加快推動新能源機(jī)車推廣應(yīng)用，力爭到2027 年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰。同時(shí)，受行業(yè)周期影響，鐵路設(shè)備當(dāng)前部分處 于超期服役狀態(tài)。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入鐵路領(lǐng)域設(shè)備更新?lián)Q 代的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，公司三大業(yè)務(wù)的在手訂單充裕，業(yè)績增長具備強(qiáng)勁支撐。