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基金經理風格切換及中性化與投資業績。追尋市場風格的歷史軌跡 。2023 年 9 月以來風格因子月度相關性下降，市場風格輪動加劇。估 值、波動性、盈利以及動量這 4 個因子在 2023 年 9 月以來相鄰兩個 月收益率降序排列下因子值的秩相關系數呈現下降趨勢，相關性減 弱，風格切換加劇。 主動權益基金風格存在漂移傾向，長期偏大盤。2010Q2 主動權益基 金相比于個股的風格配置較為均衡，部分基金偏成長。到 2018Q2， 主動權益基金向大盤成長方向切換。2023Q4 繼續向大盤成長方向漂 移。

探究基金經理風格切換之謎 。本文參考 Barra 自建了 10 個大類風格因子，計算基金的風格因子值， 定義基金風格切換頻率因子以及基金風格切換幅度因子，并將其合成 為基金風格切換因子。實證結果表明，該因子對基金未來收益預測效 果顯著，長期 RankIC 均值為 5.53%，年化 RankICIR 為 1.09， RankIC 的月度勝率為 72.59%，多空年化收益為 4.71%。

揭示風格切換指標的獨特之處。 基金風格切換因子可以有效地預測基金未來業績，同時能夠在常見 選基因子外提供增量信息。引入基金風格切換因子后，綜合選基因子 的 RankIC 均值由 13.60%提升至 14.07%，RankICIR 由 2.16 提升 至 2.21，多空年化收益由 10.28%提升至 11.13%，提升效果顯著。

挖掘穩健投資的新維度—中性化。 我們借鑒選股因子市值和行業中性化的處理方法，對基于收益計算的 選基因子的風格和行業影響進行剝離，期望盡可能減弱其與風格以及 行業因子等的相關性，降低組合波動。通過對隱形交易能力、波段交 易能力、收益驅動因子以及持倉量化評估因子這 4 個選基因子進行 中性化處理，相比于原始選基因子合成的綜合因子，中性化后的綜合 選基因子 RankICIR 從 2.21 提升至 2.82，RankIC 勝率從 83.70% 提升至 91.85%，能夠顯著提升預測基金未來業績時的穩定性。

探索 FOF 組合構建的策略之道 。我們在組合構建時引入風險控制指標，構建的 FOF 組合在 2013 年 以來年度業績排名均在40%之前且基本處于主動權益基金前 1/3 的 水平。截至 20240607，組合費后年化收益率為 15.20%，相比于主 動權益基金中位數的年化超額收益率為 6.80%，年化跟蹤誤差為 3.39%，信息比達 2.01，相對收益回撤比達 2.34，平均排名分位點 為 31.65%，季度勝率高達 93.48%，組合表現十分穩健。