博納影業研究報告：民營影視龍頭公司，多元化發展拓寬成長空間.pdf

博納影業研究報告：民營影視龍頭公司，多元化發展拓寬成長空間。博納影業以電影發行為起點，歷經20年已完成電影全產業鏈布局。博納影業于1999年 創立，公司業務覆蓋影視投資、發行、院線、影院等電影全產業鏈。公司累計出品影 片超過300部，累計總票房超過600億元，出品《長津湖》《紅海行動》等優質影 片，在中國影史票房TOP15中占據3席。2023年受主投影片票房不及預期影響業績 承壓，全年實現營收16.08億元（yoy-20.06%），歸母凈虧損5.53億元（yoy 631.86%），2024Q1在參投影片《飛馳人生2》票房帶動下已扭虧為盈，隨后續項 目上映業績有望持續增長。

行業大盤持續復蘇，優質內容供給豐富。2023年國內總票房達499.36億元 （yoy+83%），恢復至2019年的84%，其中國產優質影片認可度持續提升，2023 年度票房TOP10均為國產影片，全年國產影片票房達418億元（yoy+81%），較 2019年增長10%，占比達到83.80%。2023年至今重要檔期票房屢創新高，體現在 優質內容支撐下，消費者觀影需求韌性較強，后續隨國內外優質供給持續增加，看好 總票房長期穩健增長。

夯實商業化主旋律基調，探索多元化影片類型。1）投資業務：公司行業資源豐富， 長期合作唐季禮、徐克、曹保平、韓寒等優秀導演，高質量影片持續產出能力較強。 2014-2023年公司主投且分賬票房過億的影片共15部，累計實現票房收入260.73億 元，票房口碑雙豐收。隨消費者鑒賞能力提升，觀影需求趨于多元化，公司順應行業 趨勢，在夯實主旋律題材基礎上，探索懸疑、愛情等多影片類型，助力“三大三小三 劇集”多元化內容產出。公司籌備主旋律內容包括電影《蛟龍行動》《克什米爾公主 號》（均定檔2025年）等、電視劇《上甘嶺》（定檔2024年）等；籌備多元類型電 影包括古裝穿越類《傳說》（《神話》續集，定檔2024暑期檔），商戰類《股市之 狼》、盜墓類《紅山大案》、動畫類《人體大戰》、科幻類《三星堆：未來啟示錄》 等正在積極推進，劇集包括“都市情感懸疑三部曲”《狩獵時刻》（預計于2024年 開機），歷史類《欽差大臣林則徐》等；參投外片包括《阿凡達3》《死侍3》等。 后續優質儲備豐富，有望保障公司2024-2026年業績。2）發行業務：公司在發行市 場深耕多年份額穩定，2017-2023年公司代理發行主要影片共50部，合計票房收入 超297億元，買斷/保底發行主要影片15部，合計票房收入31.5億元，高毛利發行業 務預計將持續貢獻現金流。3）影院及院線業務：公司在影投公司中的排名始終保持 在行業前十名，市場份額穩步提升，2023年達2.21%。2024Q1起影院業務扭虧為 盈，影院擴增計劃穩步推進，全年業績增長可期。

瞄準AI影視痛點，加速向科技型影視企業轉型。現有AI+影視技術存在生成人物面 部難以呈現情感表達、生成圖像不具備穩定性和連續性等問題，公司針對行業痛點重 點布局兩個AI方向：1）AI輔助影視藝術表達：公司于儲備電影《傳說》中結合 Deepfake技術通過模型深度學習復現演員成龍青年形象，實現數字人在高難度武打 動作當中難以捕捉的情感表達，實現AI技術首次在大銀幕上的突破；2）AI長視頻 生成：公司已成立AI工作室，推出的AI科幻微短劇《三星堆：未來啟示錄》，該劇 共兩季，每季集數12集，現已完成備案。后續公司將建設AI影視生態城，并拓展數 字明星、虛擬角色IP演出運營等業務。