山證可轉債研究分析框架：量化跟蹤分類篩選+主觀優(yōu)選策略綜述.pdf

山證可轉債研究分析框架：量化跟蹤分類篩選+主觀優(yōu)選策略綜述。我們已搭建起一套完整的可轉債量化分析體系，大致由底層數(shù)據(jù)庫及 即時監(jiān)控系統(tǒng)、板塊輪動系統(tǒng)、個券估值推導系統(tǒng)和分類篩選體系四大模 塊構成。監(jiān)控系統(tǒng)方便我們了解市場景氣、投資者結構、各板塊個券信息 （活躍度、價格趨勢、條款觸發(fā)）等。板塊輪動、估值推導和分類篩選則 是在量化工具基礎上，參照指數(shù)編制規(guī)則，層層篩選以尋找到最具研究價 值的個券組合。

考慮到我國可轉債市場仍處于發(fā)展階段，相對成熟市場集中度更高、 波動性更大、交易風格不斷變化，我們認為完全依賴量化系統(tǒng)的交易策略 并不穩(wěn)定，量化篩選與基礎研究相結合，最終通過主觀判斷確定推薦標的 才是我們的主策略。

上半年市場概況及下半年市場展望

H124轉債市場分化顯著，中證轉債+1.71%、萬得等權-2.72%。AAA 級大盤券（+6.30%）漲勢亮眼，而其他類型，尤其小盤、弱資質類跌幅較 大。受新發(fā)少于退市數(shù)量影響，存續(xù)個券總數(shù)較年初減少約30只，總市值 減少近1000億元。可喜的是，5月以來市場活躍度顯著提升，由去年底的 日均400億左右升至目前1000億左右。

近期，弱資質的絕對低價券大幅下跌，市價低于面值者已超50只，占 比近10%。結合交易活躍度提升，我們認為市場存在爭議、危中有機。市 場對個股退市、評級下調等事件擔憂已過度，部分個券存在錯殺現(xiàn)象。同 時，個券市價中位數(shù)位于過去三年合理區(qū)間下限，顯示市場整體處低估狀 態(tài)。展望下半年，我們認為過度擔憂終將緩解，同時隨著中期時點過去， 流動性將重回充裕，市場或逐步轉暖。即便市場保持平穩(wěn)，挖掘個券、尋 找結構性機會也將是下半年主題。