蘇軸股份研究報告：滾針軸承龍頭，高端市場加快拓展，盈利能力顯著提升.pdf

蘇軸股份研究報告：滾針軸承龍頭，高端市場加快拓展，盈利能力顯著提升。公司為我國滾針軸承龍頭：公司深耕滾針軸承領域六十余年，主營業務為滾 針軸承及滾動體的研發、生產及銷售，是國內滾針軸承龍頭。根據中國軸承 工業協會的統計數據，2017-2020年，公司生產的滾針軸承產量在軸承行業同 類產品排名第一。2021年公司首批在北交所上市。2022年公司被認定為國家 工信部第四批專精特新“小巨人”企業。

蘇軸股份盈利能力持續顯著提升，毛利率接近歷史最高水平：公司營收以軸承產 品為主，軸承產品營收占比接近90%。2019-2023年公司營收CAGR為10.16%， 歸母凈利潤CAGR為16.97%，2022/2023年歸母凈利潤增速高達32.49/48.34%， 2024Q1歸母凈利潤增速創新高，同比增長51.39%，我們看好公司業績的長期 穩健向上。公司毛利率在2021年達到低點后持續回升，2023年公司毛利率為 36.67%，較2022/2021年分別提升3.8/7.11pct,達到了2018年以來的高點， 2024Q1公司毛利率繼續提升至38.44%。公司盈利能力顯著提升的主要原因是 公司穩步推進科技創新，產品結構迭代升級，高附加值產品銷量增加，同時 持續推進全面預算管理和降本增效，技術賦能提速及增產擴能。

蘇軸股份產品應用領域廣泛，技術、產品、品牌優勢明顯：公司已成為國內滾針 軸承領域品種最多、規格最全的專業制造商之一。公司注重研發，2019-2023 年公司研發費用率穩定在6%-9%。公司經過獨立自主的科研攻關，已經掌握了 從設計、生產、測試、實驗等環節涉及到的各項核心技術。公司生產的各類 軸承系列產品廣泛應用于汽車的發動機、變速箱、扭矩管理系統、轉向系統、 制動系統和空調壓縮機等重要總成，同時還應用于工業自動化、高端裝備、 機器人、工程機械、減速機、液壓傳動系統、家用電器、電動工具、紡機、 農林機械、航空航天、國防工業等領域。公司已經與一大批國內外知名企業 建立了穩定的業務合作關系，憑借先進的研發技術能力、穩定且優質的產品 質量，以及與客戶項目同步研發的專業能力，成為多家跨國公司的全球供應 商，國際知名度和品牌競爭力不斷提升，致力于成為國際優秀的滾針軸承、 圓柱滾子軸承供應商。

軸承行業仍維持穩定增速，高端制造、機器人等新興領域將帶來顯著增量:2000-2022年，我國軸承制造行業市場規模呈現波動上升的趨勢。2019年， 受到汽車行業下滑和國際貿易爭端等外部因素的影響，市場規模出現了下降， 但從2020年開始，我國軸承行業的市場規模開始回升，并在2020至2023年 間維持接近10%及以上的年增長率。展望未來，預計我國軸承行業將保持穩健 增長的態勢，國產高端軸承也將逐步替代進口產品。中國軸承工業協會發布 《全國軸承行業“十四五”發展規劃》提出：“十四五”期間年均遞增3%-6%。 隨著制造業向高端和智能的轉型和升級，以及新興產業的快速發展，軸承行業預計將迎來更大的市場潛力和增長機遇。此外，隨著國內軸承企業在技術 層面的不斷進步和品牌影響力的擴大，其在國際市場上的競爭力也將穩步提 升。新興領域也將為行業帶來顯著增量，以機器人為例，軸承為機器人的重 要組成部件。自2016年開始，我國工業機器人累計銷量位列世界第一。IFR 統計數據顯示2022年我國工業機器人市場規模超過500億元，全球占比45%。 《人形機器人產業研究報告》預計2026年中國人形機器人市場規模超百億， 達到104.71億元，2030年有望超千億，市場規模達1192.46億元。

蘇軸股份持續推進產品升級和客戶結構調整，向高端市場加快拓展：公司持續做 強主業和優勢領域，多措并舉鞏固現有市場優勢地位，加大產品研發力度， 加速拓展新的核心項目。公司以機器人行業和航空航天行業為切入點，拓展 新興賽道。航空航天領域，2023年，公司與中國商飛達成飛機機體滾輪軸承 開發意向，機器人領域，公司產品主要配套工業機器人RV減速機、諧波減速 機，應用于機器人關節部位。在高端軸承市場，2023年公司通過大眾公司 VW50015材料放行認可，鞏固和增強了公司在高端汽車軸承領域的市場競爭 力。2024年，公司的新項目國內主要集中工業機器人、航空航天、工業自動 化和高端裝備等領域，海外主要集中于汽車領域。我們看好公司的產品升級 和高端市場拓展。