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美西方制裁俄羅斯的復盤及啟示。透視美西方對俄制裁工具箱及俄羅斯的反制裁手段。俄烏沖突后，以美 歐經濟體為首的多國對俄實施金融貿易雙制裁。美西方對俄的金融制裁 工具箱主要包含凍結資產、限制或切斷對外融資及剔除 SWIFT 等。貿易 制裁工具箱主要包括關稅、進口限制、出口管制和取消最惠國待遇等。 但為對沖本國經濟受到的影響，俄羅斯也采取一系列反制裁措施，包括 加息、資本管制和“盧布結算令”等。

制裁短期帶來三重壓力，但經濟仍好于預期。美西方對俄羅斯施加的金 融制裁和貿易制裁，短期內給俄羅斯匯率、貿易、通脹帶來三重壓力。 一是凍結外匯儲備等金融制裁增大俄羅斯盧布貶值的壓力；二是在出口 管制、提高關稅等貿易制裁下，俄羅斯的國際貿易量面臨下行壓力；三 是制裁致俄羅斯輸入型通脹壓力增大。一般而言，沖突往往會對經濟造 成較大影響，但令人意外的是，俄羅斯的經濟狀況比預期要好。此外， 需要注意的是，沖突不僅沒有對俄羅斯房價產生沖擊，更助漲了俄羅斯 的房價。

歐美制裁情景下，資產配置三階段策略。參考歐美對俄羅斯的制裁經驗 來看，在不同階段下不同資產表現有差異。根據這一差異，我們認為可 將資產配置劃分為三階段進行：1）第一階段：初期建議配置黃金、原油、 煤炭、大豆等實物大宗商品；2）第二階段：中期建議抄底盧布，在利率 高點配置存款、債券等固定收益產品；3）第三階段：后期若沖突順利緩 解，建議逐漸增配權益類產品。