克萊特研究報告：風機行業(yè)“小巨人”，核電、IDC新業(yè)務(wù)前景廣闊.pdf

克萊特研究報告：風機行業(yè)“小巨人”，核電、IDC新業(yè)務(wù)前景廣闊。克萊特深耕風機行業(yè) 23 年，專注于通風冷卻設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)，是工信部第一批專精特新“小巨人”。公司研發(fā)能力強，多次承擔國家火炬計劃等科研項目并參與編制國家標準，擁有一定行業(yè)話語權(quán)。公司客戶結(jié)構(gòu)高端，和GE、西門子、中車等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,業(yè)務(wù)粘性高。軌交、制冷等風機是公司傳統(tǒng)基石業(yè)務(wù)，營收占比大且盈利能力強，可持續(xù)提供穩(wěn)健的現(xiàn)金流。核電、IDC 新業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期明確，未來可成為新的利潤增長點。公司訂單充裕，一季度末在手訂單達4.3億元，產(chǎn)能急需擴張，公司工業(yè)熱管理裝備產(chǎn)業(yè)化項目（一期）達產(chǎn)后，將實現(xiàn)產(chǎn)值翻番。

公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營底色良好。①公司成長性強：2018-2023 年營收和凈利潤的復(fù)合增長率分別為 18.65%和 27.65%，在目前宏觀經(jīng)濟偏弱的背景下，更能凸顯出成長能力。②盈利能力佳：公司 2024 年一季度毛利率和凈利率分別高達33.56%和11.13%，核電等高門檻業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)抬升盈利能力。③公司現(xiàn)金流充沛：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額連續(xù) 6 年為正，現(xiàn)金生成能力強，具備應(yīng)對經(jīng)濟不確定性和市場波動的韌性。④有息負債率低，償債能力強：公司日常經(jīng)營中對有息負債的依賴較低，2024年一季度有息負債率為 16.36%，呈現(xiàn)下降趨勢。

公司軌交產(chǎn)品市場地位高，營收占比大，毛利率高，是基石業(yè)務(wù)。①軌交風機是公司第一大業(yè)務(wù)，2023 年收入 1.17 億元，營收占比23.11%，毛利率達38.88%，盈利能力突出。②公司參與編制了鐵道部機車、動車組牽引電動機通風機組行業(yè)標準，擁有一定的行業(yè)話語權(quán)，與中車、阿爾斯通等知名企業(yè)合作粘性高，軌交風機收入穩(wěn)定性強。

公司核電業(yè)務(wù)區(qū)位優(yōu)勢明顯，在手訂單充足，未來業(yè)績彈性大。①山東是核電大省，公司是目前山東省內(nèi)唯一具備核電項目資質(zhì)的風機企業(yè)，區(qū)位優(yōu)勢明顯。②公司核電產(chǎn)品實現(xiàn)從非安全級-核島-核級風機-空氣處理機組的訂單全覆蓋，與四大核集團均有合作，目前在手核電訂單超過 9000 萬元。③國內(nèi)核電審批提速至10臺機組/年，核電新開工年度投資規(guī)模達 2000 億元，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

AI 催生算力需求爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)駛?cè)肟燔嚨溃綢DC 風機有望趕上風口。①ChatGPT、Sora 等 AI 大模型快速迭代發(fā)展，算力成為緊缺資源，2023年國內(nèi)IDC在用機架為 810 萬標準機架，2028 年預(yù)計將達到 2000 萬標準機架，未來增長空間大。②公司 ECL630-1 型離心風機成為唯一一款入選國家節(jié)能降碳技術(shù)裝備推薦目錄（2024）的數(shù)據(jù)中心用風機，公司數(shù)據(jù)中心冷卻塔、精密空調(diào)等多個產(chǎn)品在IDC場景中均有應(yīng)用，IDC 業(yè)務(wù)有望深度受益 IDC 行業(yè)快速發(fā)展。