菲菱科思研究報(bào)告：AI借力乘風(fēng)起，新業(yè)務(wù)注入新增長動(dòng)力.pdf

菲菱科思研究報(bào)告：AI借力乘風(fēng)起，新業(yè)務(wù)注入新增長動(dòng)力。二十余載行業(yè)積淀，鑄造領(lǐng)先地位。菲菱科思是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備 制造商，提供交換機(jī)、路由器及無線產(chǎn)品、通信設(shè)備組件等產(chǎn)品的研 發(fā)和制造服務(wù)。公司定位企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)，同時(shí)兼顧消費(fèi)級(jí)市 場(chǎng)，具備全方位解決方案的能力。2023年公司營收、歸母凈利潤分別 為20.75億元、1.44億元，同比小幅回落，主要系交換機(jī)類產(chǎn)品受大 客戶項(xiàng)目合作模式的調(diào)整以及市場(chǎng)下行因素影響，業(yè)績受到一定影 響。近五年?duì)I收、歸母凈利潤C(jī)AGR分別為18.10%、70.48%，保持 增長態(tài)勢(shì)。未來伴隨萬物互聯(lián)的趨勢(shì)進(jìn)一步加速，海內(nèi)外物聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 發(fā)展迅速，將對(duì)高效通信及大帶寬的算力基礎(chǔ)設(shè)施提出更高要求，公 司有望持續(xù)獲益。

網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)長坡厚雪，高速交換機(jī)乘勢(shì)快行。受益于多因子催化， 行業(yè)發(fā)展提速。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備作為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施將率先獲益；AIGC拉動(dòng)算 力需求；云廠商、運(yùn)營商資本開支穩(wěn)步提升；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備同數(shù)據(jù)流量保 持同步增長。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，中國2022年交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為 591億元，預(yù)計(jì)2022-2025年CAGR為15.69%，相較于全球增長更快。 在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)，企業(yè)和服務(wù)提供商正通過構(gòu)建更快的以太網(wǎng)交換機(jī) 速度，以支持AI工作負(fù)載。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域200/400GbE 交換機(jī)的收入在2023年全年增長了68.9%，23年第三季度到第四季 度增長了14.8%。

布局汽車電子新業(yè)務(wù)，打造第二增長曲線。2023年上半年公司與國祎 新能源共同投資設(shè)立菲菱國祎電子科技有限公司，持股比例為55%， 以推進(jìn)汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。目前，公司積極實(shí)現(xiàn)零到一的突 破，部分汽車電子控制相關(guān)產(chǎn)品已在履行合同階段。據(jù)頭豹研究院測(cè) 算，2019年中國車載以太網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模僅74.8億元，2030年保守預(yù)計(jì)市 場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1517億元。我們認(rèn)為隨著通信賦能汽車電子影響深入，汽 車消費(fèi)方式將從“一次性”到“可持續(xù)性”消費(fèi)方向發(fā)展，汽車的智能化 升級(jí)有望帶來電子產(chǎn)品的新增終端市場(chǎng)，公司迎來廣闊市場(chǎng)空間。