互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：二手電商，前路漫漫亦燦燦.pdf

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：二手電商，前路漫漫亦燦燦。概覽：標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)初見成果，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定軌道。在領(lǐng)先二手電商平臺的長期努力下，中國二手電商標(biāo)準(zhǔn)化流通體系初步建 立，推動二手電商市場在近年來持續(xù)高速發(fā)展，2023年市場規(guī)模突破5000 億元（電數(shù)寶數(shù)據(jù)），在網(wǎng)購用戶中的用戶滲透率提升至63.4%（CNNIC數(shù) 據(jù)）。向前展望，我們認(rèn)為二手電商市場有望在國內(nèi)消費(fèi)市場逐步復(fù)蘇的基 礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)相對韌性增長，并成為我國消費(fèi)品的重要流通渠道之一，相關(guān)公 司包括：萬物新生（RERE US；京東系）、閑魚（未單獨(dú)上市；阿里巴巴旗 下）、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)（未上市；騰訊系）等。

趨勢：理性消費(fèi)心理提供結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，但供需匹配仍是行業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動

以日美市場發(fā)展趨勢來看，二手經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)大盤（一手為主）間或并未形成 顯著的替代或負(fù)相關(guān)關(guān)系，但市場規(guī)模增速卻持續(xù)領(lǐng)跑消費(fèi)大盤（日本： 2012-2022；美國 2016-2020），表明其雖無顯著逆周期屬性但相對韌性凸 顯，我們認(rèn)為主要源于成熟的二手流通市場中，在理性消費(fèi)趨勢下有望加速 二手商品流通速度，支撐增速顯著超越消費(fèi)大盤。就中國二手電商市場而言， 我們認(rèn)為當(dāng)下日趨理性的消費(fèi)趨勢有望提供一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，但行業(yè)的長 期增長中樞仍取決于行業(yè)供需匹配效率的提升，而買賣端價(jià)格博弈或?yàn)橐?點(diǎn)，即需求端消費(fèi)心理更加注重性價(jià)比，淡化“買新不買舊”的觀念；供給 端賣家的心理定價(jià)由沉沒成本/商品原值，逐步轉(zhuǎn)向可變現(xiàn)價(jià)值/商品殘值。 我們認(rèn)為這一趨勢有望在消費(fèi)者收入穩(wěn)定提升，優(yōu)質(zhì)商品保有量達(dá)到個(gè)人生 活必需門檻后逐步實(shí)現(xiàn)。同時(shí)我們認(rèn)為供需關(guān)系的相對變化也將決定二手電 商平臺的中長期利潤空間。

格局：多模式并存，平臺差異化定位滿足消費(fèi)者多樣化需求

中國二手電商市場參與者眾多，目前形成兩類鮮明的商業(yè)模式路徑：1）以 萬物新生、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為代表的平臺，多集中于C2B2C模式，運(yùn)營模式相對較重， 致力于解決高價(jià)值二手物品的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)與信息不透明問題，謀求解決用戶 信任度痛點(diǎn)；2）以閑魚為代表的平臺，以C2C模式為主，運(yùn)營模式相對較 輕，強(qiáng)調(diào)社區(qū)屬性，專注中長尾非標(biāo)準(zhǔn)化商品的二次流通，致力于滿足消費(fèi) 者多樣化分層的二手商品購買需求，謀求建立“逛”的心智。在二手電商仍 處滲透率快速提升的現(xiàn)階段，我們認(rèn)為兩類模式各有特色，滿足了不同的消 費(fèi)者需求，并相輔相成共同推動了中國二手電商市場的繁榮發(fā)展。

政策：“以舊換新”政策加速行業(yè)發(fā)展，電商平臺或扮演重要承接角色

2024 年以舊換新在多個(gè)重要政治會議上被提及，3月國務(wù)院和商務(wù)部等14 部門共同頒布了本輪“以舊換新”的行動方案。相較歷史上的數(shù)輪家電下鄉(xiāng) 行動，我們認(rèn)為得益于社會化物流能力的發(fā)達(dá)，以及二手電商平臺在一站式 換新和一體化處置能力上的健全，我們預(yù)計(jì)線上電商渠道將在此輪行動中發(fā) 揮更顯著的作用。同時(shí)，換新需求帶來的二手商品供給有望進(jìn)一步推動行業(yè) 供給優(yōu)化，并對應(yīng)在需求側(cè)對用戶心智的建設(shè)起到一定催化作用。

展望：前路漫漫亦燦燦

我們看好二手電商賽道在中國的中長期發(fā)展空間與韌性，年輕群體與下沉市 場或?yàn)橹袊蛛娚淌袌龀掷m(xù)發(fā)展的重要推動力量。在行業(yè)快速發(fā)展的過程 中，信任成本的降低在我們看來仍是關(guān)鍵要素，如線下業(yè)態(tài)的拓展，以及中 國特色的直播業(yè)態(tài)融入等或成為有效工具。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為中國二手 電商平臺有望受益于供需兩端的豐富化而享受利潤空間的改善，同時(shí)布局高 價(jià)值量商品的翻新業(yè)務(wù)等有望進(jìn)一步提升其產(chǎn)業(yè)鏈地位并打開利潤率空間。