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汽車后市場專題報告：掘金萬億汽車后市場，智能電動大變革。 汽車后市場具備可預測、抗周期、空間大等行業(yè)特性，國內后市場大 有可為。汽車后市場處于汽車產業(yè)鏈微笑曲線后端，涵蓋汽車維修保 養(yǎng)、汽車美容、汽車改裝、汽車經銷、汽車文化等諸多高價值量環(huán) 節(jié)，2023年我國汽車后市場市場規(guī)模達到約6萬億元。國內新車總量 已趨于平穩(wěn)，汽車制造環(huán)節(jié)價值量占比或有所降低，隨著汽車保有量 及平均車齡的穩(wěn)步擴大，以及政策引導下后市場規(guī)范化運營，處于汽 車產業(yè)鏈微笑曲線后端的汽車后市場有望逐步占據更大的行業(yè)價值份 額。對標歐美等成熟汽車市場后市場利潤貢獻占比為 57%，我國目前 后市場利潤貢獻率僅有28%，具有較大的成長空間。

對標北美后市場進程，國內IAM三方維修已迎來發(fā)展機遇期。美國汽 車后市場崛起于美國汽車市場成熟期（上世紀90年代），歷經 20 余 年高速發(fā)展，目前形成IAM、4S店、電商等主要參與者，其中IAM三 方售后（非 4S 店體系）份額最大，占比約 40-50%，代表公司包括 NAPA、AUTOZONE 等，美國 IAM 的繁榮主要得益于幾個因素：1）汽車 消費市場進入成熟期；2）汽車保有量和車齡日益增長；3）反壟斷、 零部件認證體系支持三方配件流通;4）地域廣闊，汽車品牌繁雜，4S 店無法滿足快速增長的維保需求。我們認為，當前國內汽車產業(yè)情況 與北美相似，IAM 三方售后有望迅速成長；并且智能電動汽車對維修 專業(yè)化程度要求更高、管理難度增加，頭部公司借助互聯(lián)網、資本等 崛起，三方售后有望進一步向頭部集中，途虎、京東、天貓等有望成 為頭部參與者。

瞄準智能底盤增量維保市場，關注汽車底盤產業(yè)鏈機遇。智能電動汽 車隨著銷量提升與保有量提升，中長期看將成為汽車后市場的中堅力 量。全生命周期的角度看，純電車及插混車維修保養(yǎng)總開支并不低于 燃油車，且售前售后分離模式也將促進第三方體系發(fā)展。由于電池體 積較大，電動汽車的平均重量通常高于燃油車，同時加速更快，輪胎 和底盤磨損概率更高，且新能源新勢力及自主品牌尋求品牌向上和大 力提升行駛品質，在同價位區(qū)間上普遍選用均價更高的減震器、輪胎 等部件，故底盤類售后件有望成為最為明顯的上升品類之一。智能電 動汽車在結構與生態(tài)方面與傳統(tǒng)燃油車差異大，對維修工具、場地、 人員、產品等方面的專業(yè)化程度和品質要求更高，龍頭三方維修公司 以及具備較強品牌力的優(yōu)勢供應商有望受益。