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如何看待美國大選對市場的影響？一、特朗普當選概率上升，但仍存在不確定性。 在美國 2024 年總統選舉首場辯論中，拜登表現不佳，其質疑聲也慢慢擴大，一系列民 主黨議員和“金主”呼吁拜登放棄連任。另一方面，特朗普遇刺但并無大礙，其當選勝 率進一步提高。最終拜登宣布放棄連任，并轉而“背書”副手卡瑪拉·哈里斯。與拜登 相比，哈里斯的政治基礎相對薄弱，拜登的退選進一步加大了特朗普勝選的概率。 就目前來看，盡管當前特朗普當選概率上升，但我們認為特朗普當選概率或小于市場主 流預期，美國大選仍具有不確定性。一方面，當前美國政治極化，民主黨與共和黨的基 本盤非常穩固。另一方面，特朗普與萬斯的激進主張可能影響其獲得中間派的支持。

二、特朗普的“基本盤”與政治主張。 位于“鐵銹帶”工業衰退區的工人階級選民，尤其是白人工人階層是特朗普政治基本盤 的重要組成部分。2016 年特朗普贏得選舉更深層次的原因在于美國在全球化的發展中 產生的“經濟不安”，即美國在全球化之下本土制造業“空心化”帶來的政治極化。就 今年大選而言，鐵銹地帶從民主黨票倉轉變為關鍵搖擺區,或成為特朗普走向美國政治舞 臺中心的重要支持。 整體來看，特朗普的政治主張可簡單概括為“美國優先”。特朗普在經濟政策上主張通 過減稅和放松監管來刺激經濟，并對外國商品征收關稅以保護美國產業和工人。移民政 策方面，特朗普主張優先考慮能為美國經濟社會做出貢獻的移民，同時限制非法移民。 外交關系方面，特朗普主張減少對外干預，要求盟友承擔更多的防務責任。

三、特朗普若當選或加速美國本土乃至世界局勢動蕩。 自特朗普 2016 年當選以來，美國政治極化加劇。特朗普很大程度上代表美國中產工薪 階級的利益，其選民整體較為激進。與之相對應的，特朗普的政治主張同樣較為激進， 或很大程度上顛覆美國的政治傳統。 就國際影響來看，特朗普當選預期下，“美國優先”主義將弱化美國對世界的影響，造 成世界局勢更加動蕩。另一方面，美國自身政治動蕩與對外影響力的下滑或使得其他國 家更加“肆無忌憚”，導致更多地緣動蕩事件發生。

四、特朗普經濟主張或重塑現有貿易體系。 若 2024 年特朗普成功當選，美國前貿易代表萊特希澤或擔任更加重要的崗位。與傳統 經濟學家或政策制定者所不同，萊特希澤更加專注于“貿易逆差”指標。特朗普主張大 幅加征關稅，以保護本土制造業的發展。在此趨勢下，美國與歐盟、日本等傳統貿易伙 伴關系或惡化。相對而言，中國的外交處境或得到一定改善，未來貿易空間也可能擴大。 特朗普的“貿易保護主義”與減稅或進一步抬升通脹，造成大量財政赤字。美國是一個 由消費主導的國家，如果美國無差別增加關稅，將會造成通脹壓力上升。特朗普主張限 制移民，將會進一步推升企業人力成本，帶來一定通脹壓力。另外，美國國內的減稅政 策可能導致國家負債進一步增加。 就總量而言，美國對華進一步加征關稅將對我國出口產生負面影響。但是，美國無差別 加征關稅也可能導致美國與歐盟等國家關系惡化，使得中國在某些貿易領域活動空間或 相對增加。結構方面，中國對美出口產品中新能源車，光伏等高新技術產業或受到較大 影響，而與全球制造業擴張相關的上游產品或整體影響有限。