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蘋果鏈復盤與展望。消費電子估值低位，創新周期引領新機會。2018年智能手機市場經歷了寒 冬的一年，市場對于2019年消費電子的需求相對比較悲觀，但是回顧2019 年電子板塊創新周期、政策周期、資本周期三大周期共振，從當時的產業周 期看電子行業實現了V形反轉，從19Q3開始板塊同比環比增長加速，在全 行業比較處于領先水平。

2019年在5G大時代的驅動之下，消費電子迎來結構性創新，對應上下游產 業鏈的改變也同步進行。2019年國家多次強調支持科技產業，以華為為代 表的科技自立，國產產業鏈重塑；在估值方面，科創板推出、科技股估值水 平均處于歷史低位；電子龍頭崛起增強科技自信，一批硬核資產走出了喜人 的業績增速以及股價走勢。

我們對比了2019年初、2019年中以及現在的消費電子板塊的估值情況。目 前消費電子板塊對應2024年的PE平均值為22x，對應2025年的PE平均值 為16x。2019年初消費電子板塊對應2019年的PE平均值為16x，對應2020 年的PE平均值為13x。2019年中消費電子板塊對應2019年的PE平均值為 28x，對應2020年的PE平均值為17x。相對于明年PE來講，目前2024年 的板塊估值水平與2019年極為相似。

我們認為，如今市場情緒、消費電子板塊對應2025年的估值水平與2019 年初極為相似，隨著龍頭公司從硬件+軟件+應用生態等多個層面均對AI深 入布局，AI應用生態也將不斷完善。AI技術的不斷發展和應用領域的不斷 拓展，各家的人工智能布局也將持續深化和完善，整個消費電子板塊也將 迎來歷史性的機會。

蘋果全面擁抱AI，在AI領域的布局動作頻頻，充分展示了蘋果對于AI的 重視，蘋果從技術研發、產品應用到生態構建等多個層面均對AI深入布局， AI應用生態也將不斷完善。蘋果推出首個AI系統Apple Intelligence。 Apple Intelligence基于A17 Pro和M系列芯片的超強算力，將生成模型 直接集成到iPhone、iPad和Mac的核心中，并結合云端的Private Cloud Compute技術，與OpenAI等合作，通過“端側模型+私有云+外部模型”的 方式打造AI終端設備。

蘋果的人工智能布局全面而深入，既注重技術研發和產品應用，也重視生 態構建和合作發展。未來，隨著AI技術的不斷發展和應用領域的不斷拓展， 蘋果的人工智能布局也將持續深化和完善，整個蘋果產業鏈也將迎來板塊 性機會。