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東睦股份研究報告：粉末冶金龍頭行穩致遠，折疊屏手機鉸鏈助推成長。粉末冶金龍頭，三大新材料技術平臺融合驅動： 公司前身為 1958 年成立的國有企業——寧波粉末冶金廠，后與睦特 殊金屬工業株式會社合資，成立寧波東睦粉末冶金有限公司。公司成 立初期主要專注金屬粉末壓制成形（P&S）產品的開發與制造，后通 過外延并購，進一步完善了在粉末冶金產業的布局。2014 年，公司收 購科達磁電有限公司 60%的股份，成功組建了東睦科達有限公司，進 軍軟磁金屬粉芯（SMC）市場。隨后，在 2019-2020 年，公司先后收 購東莞華晶和上海富馳，實現了對金屬注射成型(MIM)技術的掌握和 市場的開拓。 公司秉持“P&S、SMC 和 MIM 三大新材料技術平臺為基石，致力于為 新能源和高端制造提供最優新材料解決方案及增值服務”的發展戰 略，下游覆蓋包括汽車、消費電子、光伏等在內的多個領域。

受益于折疊屏手機市場發展，MIM 業務有望實現快速增長： 折疊屏市場正經歷快速增長，2024Q1 中國折疊屏手機出貨量增速達 83%。鉸鏈是折疊屏手機的核心部件，由結構復雜且尺寸微小的金屬 零件組裝而成。由于 MIM 技術能夠制造復雜形狀的零件，且能夠進行 高精度、自動化加工，因此折疊屏手機的鉸鏈件大多用 MIM 進行生 產。公司借助子公司上海富馳和東莞華晶在 MIM 行業的深厚積淀，取 得行業領先地位，有望深度受益折疊屏手機的快速發展。

P&S 和 SMC 業務下游應用廣泛，成長空間廣闊： P&S 全球和國內市場正穩步增長。根據 BCC Research 預測，伴隨新 應用領域的拓展和技術工藝的升級，預計 2022 年-2027 年全球粉末 冶金市場規模將從 278 億美元增至 340 億美元。公司是 P&S 國內龍 頭，有望受益汽車輕量化趨勢、混動汽車和機器人減速機等行業發展， 實現長足成長。