A股市場的回購政策與機制研究.pdf

A股市場的回購政策與機制研究。2024 年 4 月的新“國九條”強調：“推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市 值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業內外部考核評價體系。引導上市公 司回購股份后依法注銷”?；刭徸鳛樯鲜泄净貓笸顿Y者的主要方式，備受矚目。

通過回購，上市公司從市場買入流通股來提高投資者信心，維持股價的穩定。在減 少流通股、增加每股 EPS 的同時，實現上市公司剩余資金的有效利用，并防止公司 被惡意收購。股價被低估或波動性較大的時候，回購策略較為有效。在適當的時機 進行回購，可以獲得市場的信賴，實現企業價值的最大化。

2018-2023 年間，回購預案數量從 1444 件上升到 1930 件，增量主要集中在中下游 行業；年平均回購金額在 900 億元左右，趨于平穩；醫藥生物、電子、機械設備、 電力設備、基礎化工、計算機等行業上市公司多，回購熱度高，其中醫藥生物、電 子、基礎化工在 2018-2023 年間預案量增長 70%以上；目的為股權激勵注銷的回購 在在 2018-2023 年間一直占 50%以上，但該比重近三年有所下降，而目的為實施股 權激勵或員工持股計劃的回購占比在不斷上升。

2024 上半年的回購比以往都活躍，預案高峰出現在春節和五一假日前。截止 6 月 30 日，已公布具體預案日期的回購預案 1809 件，同比增長 122%，預案規模 1536 億 元，實施規模 993 億元，均遠超往年同期；為實施股權激勵或員工持股計劃而回購 的件數最多，為減少注冊資本（市值管理）而回購的件數也大幅增加；上市公司數 量多的行業回購量大，其中，電子、醫藥生物繼續保持領先，預案已超 200 件。機 械設備、基礎化工、計算機、電力設備預案均超 100 件。

2024 上半年，21 家上市公司制定了總額超 10 億元的回購預案，市值中位數為 1141 億，自預案日起相對行業平均的超額收益率為 0.5%；7 家公司實施回購總額超 10 億；41 家公司制定了兩次以上回購預案，市值中位數為 69 億，2024 上半年的超額 收益為-9.2%，六月份超額收益為-3.3%。