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光伏電池片出海專題報告：海外電池片存供應缺口，出海貢獻超額盈利。逆全球化趨勢下，多國出臺貿易保護政策，鼓勵本土光伏制造業發展。為推動 能源結構轉型升級，保障能源安全，多國出臺政策鼓勵本土光伏制造業發展。 例如，美國、印度、土耳其均通過加征關稅方式抬高進口電池片/組件的成本， 同時對制造廠商進行補貼以扶持本土制造業。歐洲也規劃了2030年光伏制造 產能達30GW、40%清潔能源技術在本土制造的目標。

海外電池產能建設落后于組件，電池片供應仍將依賴進口。組件因技術工藝成 熟、自動化程度高、投資額低、價值量最大，成為海外制造廠商率先布局的環 節。電池片技術難度較高、投資額較大，且當前處于P型向N型升級迭代的窗 口期，海外電池片產能規劃和落地速度遠滯后于組件。在政策刺激下，美國、 印度、土耳其等地組件制造業蓬勃發展，未來將從進口組件轉為進口電池片。 電池片出海分為產能出海和產品出海。對于美國市場，需要產能出海以規避雙 反關稅。對于印度、土耳其市場，由于BCD關稅和最低限價不針對某一特點 市場，無須產能出海，電池片出口即可賣出溢價。

美國電池片供應緊缺將至少持續2~3年。我們在保守假設下測算，2024~2026 年美國電池片供應缺口分別為35.9GW、18.9GW、2.4GW。缺口部分將轉向 東南亞四國（需承擔雙反關稅），或者從成本較高的印度、土耳其、歐洲電池片 廠商采購。無論何種方式，都將提高進口電池片成本。美國進口電池片溢價8~10 美分/W，本土生產的電池片成本較東南亞高出6~7美分/W。電池片產能出海 美國、印尼、老撾、中東的電池片廠商可享受美國市場高溢價。

印度、土耳其本土生產成本較高，出口電池片有望貢獻超額盈利。印度生產的 單晶PERC組件價格約23.8美分/W，較全球平均組件均價（11.5美分/W）高 出一倍以上。使用進口電池片在印度本土生產的組件成本較進口組件落地成本 （包含關稅、運費等）高出約3美分/W。印度在電池片環節生產技術與國內的 差距比組件環節更大，因此預計電池片的生產成本同樣高于國內廠商。土耳其 進口電池片最低限價60美元/kg，按130um厚度測算，約7.2美分/W，較國 內溢價超3美分/W。因此出口至印度、土耳其市場的電池片也有望貢獻超額盈 利。