無錫鼎邦研究報告：聚焦于石化換熱設備，受益“降油增化”+出海開拓境外市場.pdf

無錫鼎邦研究報告：聚焦于石化換熱設備，受益“降油增化”+出海開拓境外市場。無錫鼎邦專注于換熱設備的研發、設計、制造和銷售。2024Q1營收和歸母凈利 潤為1.05億元（+25.65%）和1037.64萬元（+27.87%）。我們預計公司2024-2026 年 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 4916/5393/5973 萬元，對應 EPS 分別為0.52 /0.57 /0.64元/股，對應當前股價的 PE 分別為 14.6 / 13.3/12.0X。

“降油增化”政策加持，國內新一輪乙烯建設周期開啟推動換熱器需求高增

下游行業需求的發展和未來趨勢將顯著影響換熱設備市場，尤其是在石油化工領 域。 1）"降油增化"政策持續加碼，我國煉油產能過剩，大型煉化企業積極推進 “煉化一體”產業升級。2）國內乙烯進口依賴度高，新增產能潛力大，2023-2025 年預計中國將新增2400萬噸乙烯產能。中國換熱設備的市場規模從2019年的 810.50億元增長至2022年的868.90億元，CAGR為2.35%。預計2023-2026年 市場規模將從900.2億元增至992.1億元，CAGR為3.29%。

多年深耕石化換熱設備，項目經驗豐富，新產品油漿蒸汽發生器高毛利

無錫鼎邦多年深耕石化換熱設備，積累了豐富的客戶資源，并且參與了多個石油化工 建設項目，具備豐富的大型項目經驗，在主要客戶的供應商中具有較強的競爭地 位。截至2023年9月，公司在手訂單價值2.96億元，在手訂單飽滿，預計在6-12 個月內確認收入。其中新產品油漿蒸汽發生器的單價和毛利率遠高于其他換熱設 備，2023上半年油漿蒸汽發生器單價為192.5萬元/臺，分別是U型管式換熱器、 浮頭式換熱器和固定管板式換熱器的2.1、4.7和2.7倍。同時，公司正在逐步拓 展多晶硅制備、生物油制氫等領域，逐步開拓境外市場，目前已得到了殼牌石油、 ?？松梨凇⒎▏夯諝饧瘓F等國際大型企業集團的認可，并逐步開展合作。 此外，公司募投項目預計完全達產后，新增營收4.54億元。