銀輪股份與摩丁制造對比分析報告：算力時代液冷擴容，第三曲線未來可期.pdf

銀輪股份與摩丁制造對比分析報告：算力時代液冷擴容，第三曲線未來可期。我們認為，摩丁制造轉(zhuǎn)型歷程為傳統(tǒng)主營業(yè)務熱管理的企業(yè)提供較強的參考價值。銀輪與摩丁兩家業(yè)務重合度極高，均處于傳統(tǒng)業(yè)務轉(zhuǎn) 型關(guān)鍵時期，轉(zhuǎn)型方向均聚焦在數(shù)據(jù)中心液冷、儲能、集成冷卻模塊等優(yōu)質(zhì)賽道，營收和利潤體量具有可比性。參考摩丁制造的轉(zhuǎn)型歷 程以及估值水平（30xPE），銀輪股份數(shù)字與能源事業(yè)部市場空間較大，競爭格局和利潤率均優(yōu)于傳統(tǒng)汽車零部件，參考摩丁制造的估 值水平，目前未被充分定價。

銀輪目前總體估值低于摩丁制造主要基于以下幾點原因： 1）高增長業(yè)務營收占比且布局時間不同（摩丁制造布局更早，液冷+數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收占比高達33%）； 2）競爭環(huán)境不同，壓制估值（國內(nèi)汽車零部件競爭壓力比北美、歐洲等更大，北美數(shù)據(jù)中心液冷爆發(fā)節(jié)點早于國內(nèi)）；

銀輪股份后續(xù)估值有望抬升主要基于以下幾點原因： 1）銀輪股份總營收和利潤增速預期高于摩丁制造，且擁有更強的成本控制能力（期間費用率控制能力優(yōu)秀）； 3) 銀輪股份數(shù)字與能源事業(yè)部逐步迎來定點項目量產(chǎn)爬坡關(guān)鍵期，處于0-1的關(guān)鍵階段，未來2-3年業(yè)績貢獻有望持續(xù)增強。