跨國巨頭眼中的中國（2024）.pdf

跨國巨頭眼中的中國（2024）。“數”觀全球：在華營收占比下滑，但增速回升。2024年來，全球經濟保持較強韌性，八成跨國企業在2024Q1實現了目標業績。橫向對比來看，資本品、日常消費品經銷與零售、汽車及零部件行業正面評價比例較低。  中國區營收來看，2023Q2以來，跨國公司中國區營收增速逐漸回暖，2024Q1回升至12.1%，但近兩年的收入占比有所下降。

全球展望：外生事件沖擊有限，AI前景影響深遠。 對于年內尤其是下半年展望，跨國巨頭整體較為樂觀。行業層面來看：1）上游能源及原材料公司整體看好全球制造業復蘇以及AI發展背景下的銅、天然氣等商品市場； 2）TMT龍頭普遍看好AI的發展前景，部分硬件設備公司認為消費電子將迎來復蘇；3）消費板塊而言，高通脹的負面影響有所減弱，企業多數認為消費者信心或迎來修復， 尤其看好出行旅游。綜合來看，地緣政治、大選等雖存在不確定性，但對跨國公司的經營信心影響不大。

中國市場：空間仍大，關注消費者信心和政策效果 。 跨國企業仍然看好中國市場的機遇，但爭議點仍在于后續消費者信心修復及部分領域的政策效果。分行業而言：1）消費品板塊，企業依然看好中國消費市場的廣闊空間， 分歧在于中短期消費者信心的恢復進度，耐用消費品和服裝企業相對樂觀，而部分車企及必選消費龍頭較為謹慎；2）半導體巨頭ASML、QUALCOMM（高通）等提到中國對 高端芯片的較大需求對產業鏈拉動依然明顯；3）對于穩增長政策，醫療保健企業認為將提振消費，但原材料企業對政策效果存疑。4）部分工業龍頭承認正受到需求疲軟、 產能過剩的影響。

經營細節：可選消費、制藥及TMT的開支意愿較強 。需求預期回暖和行業樂觀前景支撐下，跨國巨頭提升資本開支的意愿較強。行業來看：1）需求修復預期支撐可選消費、醫藥和公用事業行業進一步擴張產能；2）AI需求 持續提升的預期下，信息技術行業跨國巨頭加強基礎設施建設力度；3）汽車及零部件內部現分歧，如Volkswagen（大眾）大力投資電氣化及數字化轉型，Ford Motor則 意圖收緊資本開支以應對市場環境波動。4）工業板塊，部分資本品和運輸巨頭因需求不明朗，資本開支意愿不強。

AI浪潮：基礎設施開支增長，對電力需求拉動明顯。一方面，美股Mag 7普遍加碼AI資本開支，方向集中于數據中心、服務器等基礎設施。除蘋果外，從一致預期看，其余幾家公司CapEx增速或逐漸回落，但仍將保持正增長。  另一方面，資本品及公用事業龍頭多數認為，AI基礎設施的大力建設將拉動電力需求。例如，機械設備公司Caterpillar等看好數據中心基礎設施等的長期增長機會，公 用事業龍頭NextEra Energy預計未來10年數據中心需求CAGR為15%，對電力需求的拉動明顯。