譜尼測試研究報告：拐點或已至，價值回歸.pdf

譜尼測試研究報告：拐點或已至，價值回歸。譜尼測試是我國第三方綜合檢驗檢測服務商，檢測業務涉及食品、環境、醫療 器械、電子電氣、汽車、日用化學品、日用消費品等多個領域。今年以來，公 司積極調整客戶結構，推進產能端改革。隨著部分細分領域需求的復蘇，業績 有望實現底部反轉。檢驗檢測長坡厚雪，跨越周期穩健增長。與此同時，行業 集約化趨勢明顯，公司具備規?；偁巸瀯荩型浞质芤?。

譜尼測試主營業務為檢驗檢測，其中，生命科學與健康檢測占比較高。 2024H1，公司實現營收7.28億元，其中，檢驗檢測業務營收為6.32億元， 占比87%。檢驗檢測業務營收中，生命科學與健康檢測業務營收占比為 69%。公司通過提供專業技術服務、出具檢驗檢測報告來獲取收入和利潤。

我國檢驗檢測行業長坡厚雪，跨越周期穩健增長。1、市場規模：2022年我 國檢驗檢測市場規模超四千億元，占全球市場規模的五分之一，2023年， 我國檢驗檢測市場規模4670億元，同比+9%。2、市場增速：從歷史上看， 我國檢驗檢測規模CAGR是GDP的1.5倍左右，高于全球市場規模 CAGR。3、發展規律：檢驗檢測行業下游眾多，不會因為個別領域短期需 求下降影響全行業總需求，具備穿越經濟周期穩健發展的潛力。

檢驗檢測行業競爭激烈化、集約化趨勢明顯，2023年譜尼測試市占率為 0.5%。2023年，我國檢驗檢測玩家數量創歷史新高（5.38萬家），但集約 化發展趨勢明顯，檢測行業規模以上公司僅占總數的14%，合計營收占比卻 高達80%。展望未來，我們認為，規模大、檢測服務位于生產過程前端、實 施定制化、大客戶戰略的公司有望獲得更多競爭優勢。上市公司中，2023 年華測檢測/譜尼測試/廣電計量/國檢集團/蘇試試驗在我國檢測行業整體市占 率分別為1.2%/0.5%/0.3%/0.6%/0.2%/0.1%。譜尼測試在生命科學、電子電 氣、汽車及其他消費品領域的市占率分別為2.3%、0.3%、0.8%。

海外龍頭發展歷史悠久，資源整合、抗風險能力強。當前全球最大的幾個檢 驗檢測巨頭大部分為歐洲企業，成立于十九世紀，年營收規模幾百億人民 幣，年凈利潤規模幾十億人民幣（國內檢測龍頭幾十億年營收、幾億年凈利 潤）。這些國際巨頭的資源整合、跨越周期、風險抵抗的能力都要遠超國內 公司。復盤它們的歷史可以發現，這些公司能夠發展壯大，離不開大量的外 延并購、資源整合。