美國(guó)大選展望：民調(diào)視角和投資錨點(diǎn).pdf

美國(guó)大選展望：民調(diào)視角和投資錨點(diǎn)。當(dāng)前距離美國(guó)大選不足三周，本文對(duì)當(dāng)前選情、民調(diào)情況、兩黨政策進(jìn)行深度解析。

選情現(xiàn)狀：哈里斯與特朗普勢(shì)均力敵，目前的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)存在差異。從 RCP 的民調(diào) 數(shù)據(jù)來(lái)看，截至 10 月 16 日，哈里斯以 49.1%的支持率領(lǐng)先特朗普的 47.6%，差 距并未達(dá)到 3%統(tǒng)計(jì)顯著。但根據(jù) Polymarket 的數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)特朗普勝選概率為 58.3%，哈里斯為 41.4%。目前特朗普在搖擺州全面領(lǐng)先，除威斯康星州落后哈里 斯 0.3%以外，其余 6 個(gè)州均領(lǐng)先。從目前的組合搭配來(lái)看，哈里斯政治履歷相對(duì) 較短，但政治包袱較輕，印度和非洲裔血統(tǒng)、女性標(biāo)簽是其競(jìng)選優(yōu)勢(shì)；競(jìng)選搭檔沃 爾茲擁有豐富的政壇經(jīng)驗(yàn)，對(duì)哈里斯形成有效補(bǔ)充。特朗普的政策路線清晰，政治 履歷豐富，支持者粘性或更強(qiáng)；競(jìng)選搭檔萬(wàn)斯與特朗普保持高度一致，或能加強(qiáng)特 朗普在鐵銹地帶的優(yōu)勢(shì)，但部分極端言論可能給特朗普帶來(lái)“憎恨分”。

民調(diào)跟蹤：民調(diào)因其科學(xué)合理的操作流程仍然有較高的可信度。從 2004 年至 2020 年的 5 次大選數(shù)據(jù)來(lái)看，民調(diào)在多數(shù)情況下能夠較為準(zhǔn)確地反映選情。從時(shí)間點(diǎn) 來(lái)看，黨派大會(huì)、候選人辯論以及選民活動(dòng)的集中期是觀察民調(diào)的重要窗口期， 2016 年和 2020 年的經(jīng)驗(yàn)表明總統(tǒng)辯論可能會(huì)成為民調(diào)支持率發(fā)生轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵事 件。從搖擺州民調(diào)來(lái)看，9-11 月的搖擺州民調(diào)數(shù)據(jù)往往更加準(zhǔn)確，以關(guān)鍵搖擺州 密歇根州和賓夕法尼亞州為例，9-11 月的民調(diào)平均誤差有所收窄，基本在 3%統(tǒng)計(jì) 顯著范圍內(nèi)。

搖擺州分布：搖擺州可分為“陽(yáng)光帶”搖擺州和“鐵銹帶”搖擺州。前者由于經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)強(qiáng)勁及移民人口增加、種族結(jié)構(gòu)多元化等因素，更加注重移民政策等社會(huì)議 題。在現(xiàn)行的競(jìng)選政策下，哈里斯在墮胎權(quán)利、選舉干預(yù)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展上更容易獲 得他們的支持，特朗普則在移民和經(jīng)濟(jì)政策上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。鐵銹地帶州受制造業(yè)外移 和經(jīng)濟(jì)衰退的影響，更關(guān)注鐵銹帶除銹和制造業(yè)回歸的議題，特朗普的減稅+加關(guān) 稅政策可能對(duì)于鐵銹州更具普惠性，能源政策對(duì)本次競(jìng)選的重要搖擺州賓夕法尼 亞州或更有吸引力。

政策分析：哈里斯更傾向于通過(guò)收稅來(lái)為福利和補(bǔ)貼政策提供資金，較拜登更能減 輕民眾的通脹實(shí)感。財(cái)政方面，赤字壓力可能加大，長(zhǎng)端美債利率或上行，同時(shí)提 高稅率或影響企業(yè)盈利，美股龍頭企業(yè)或有所承壓。通脹偏中性，體現(xiàn)為：1）不 打算通過(guò)大幅加征關(guān)稅來(lái)擾亂全球經(jīng)貿(mào)體系；2）其移民政策不如共和黨強(qiáng)硬，有 助于增加勞動(dòng)力供給，降低勞動(dòng)力成本，進(jìn)而抵消部分因財(cái)政擴(kuò)張而產(chǎn)生的通脹影 響；3）減稅和改善醫(yī)療保險(xiǎn)的政策組合或有效降低民眾對(duì)通脹的實(shí)際感受。對(duì)外 貿(mào)易方面，哈里斯對(duì)加征關(guān)稅的積極性低于特朗普。產(chǎn)業(yè)政策上，先前對(duì) AI、加密 貨幣等監(jiān)管態(tài)度保守，最近表態(tài)開(kāi)始傾向于支持。特朗普延續(xù)對(duì)外孤立主義，反全 球化，對(duì)內(nèi)振興制造業(yè)的政策思路。整體思路注重于施惠于企業(yè)而非直接到個(gè)人。 財(cái)政方面，關(guān)稅收益能否平衡財(cái)政收支仍存不確定性。政策多具通脹效應(yīng)，但影響 程度并不絕對(duì)：1）關(guān)稅影響或表現(xiàn)為階梯函數(shù)，隨著時(shí)間推移，對(duì)通脹的影響或 邊際放緩；2）若新一輪關(guān)稅更有針對(duì)性，或與拜登任期政策形成協(xié)同效應(yīng)，加速 高端制造業(yè)回流；3）移民措施的通脹影響具有兩面性，長(zhǎng)期來(lái)看若移民消費(fèi)投資 能力上升，可能從需求端造成通脹，特朗普限制移民的思路并不一定導(dǎo)致長(zhǎng)期通脹 上行。貨幣政策方面，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)干涉加大，并傾向于寬松與弱美元。對(duì)外貿(mào)易方面， 吸引制造業(yè)回流效果有待觀察，但針對(duì)高科技領(lǐng)域的關(guān)稅或加速相關(guān)產(chǎn)業(yè)回流。產(chǎn) 業(yè)方面，傾向整體制造業(yè)回流，偏重傳統(tǒng)能源和耐用品制造業(yè)。