美國2024年總統(tǒng)大選專題分析：美國大選交易指南.pdf

美國2024年總統(tǒng)大選專題分析：美國大選交易指南。核心觀點：大選選情上，投資者應(yīng)關(guān)注民調(diào)模型與博彩平臺的綜合價格變 化，當(dāng)下選情顯示特朗普優(yōu)勢加速擴(kuò)大，但并非勝券在握。由于共和黨大概 率拿下參議院，兩院政權(quán)分布以紅色橫掃與藍(lán)色跛腳概率最大。若特朗普上 臺，紅色橫掃與更激進(jìn)的財政主張將對應(yīng)“寬財政+緊貨幣→強(qiáng)美元+高利 率”。對國內(nèi)而言，特朗普上臺將擾動出口與匯率，強(qiáng)化國內(nèi)寬財政預(yù)期、 弱化寬貨幣預(yù)期。最后，大選敘事并非平鋪直敘，交易不可簡單外推，對市 場而言，大選并非唯一影響因素，未來美國政策出臺的順序也同樣重要。

指南一：對大選選情，應(yīng)該關(guān)注什么？近期市場關(guān)注的民調(diào)與博彩平臺在預(yù) 測上均有偏差。民調(diào)方面，研究顯示 2014-2022 年間，民調(diào)對民主黨支持率 明顯偏高。博彩平臺方面，9 月以來有四個賬戶通過 stablecoin 向 PolyMarket 平臺加碼 3000 萬美元押注特朗普勝選。剔除以上技術(shù)面影響，近期中東局勢 升級、哈里斯受訪效果糟糕等因素均導(dǎo)致哈里斯在民調(diào)上的優(yōu)勢收窄、在博彩 平臺上的劣勢擴(kuò)大，從基本面上提升特朗普勝選概率。另外，參眾兩院歸屬對 未來財政政策能否順利落地起重要影響。鑒于共和黨大概率在本輪選舉中拿下 參議院，因此當(dāng)前最大概率的政權(quán)分布分別是“紅色橫掃（49￠）”與“藍(lán) 色跛腳（22￠，民主黨拿下白宮和眾議院、共和黨拿下參議院）”，這也意 味著特朗普上臺后美國更易順利推行寬財政政策。

指南二：對未來政策，真實影響如何？特朗普與哈里斯在居民減稅、住房保 障等方面有共識，但特朗普提倡給美國制造業(yè)企業(yè)進(jìn)一步減稅、對外加征關(guān)稅 并驅(qū)趕移民，而哈里斯則提倡給企業(yè)與富人加稅。CRFB 測算顯示，基準(zhǔn)情形 下，特朗普、哈里斯政策將在未來 10 年分別提升 7.5、3.5 萬億美元國家債 務(wù)。考慮到特朗普、哈里斯上臺料將分別對應(yīng)“紅色橫掃”與“藍(lán)色跛腳”局 面，特朗普財政政策的預(yù)期值將比哈里斯更寬松。特朗普寬松的財政將強(qiáng)化美 國經(jīng)濟(jì)韌性，并從需求側(cè)強(qiáng)化通脹黏性，而其關(guān)稅與移民政策將分別從供給側(cè) 強(qiáng)化通脹黏性，最終壓縮美聯(lián)儲降息空間，形成“寬財政+緊貨幣”的局面。 相對口徑下，哈里斯政策將更加“緊財政+寬貨幣”。

指南三：對大類資產(chǎn)，應(yīng)如何布局？今年以來，市場兩次特朗普交易論證了 紅色橫掃下的寬財政+緊貨幣將帶來強(qiáng)美元+高利率的組合。若紅色橫掃，我 們預(yù)計 10 年美債利率中樞料回升至 4.5%，美元指數(shù)料回升至 105-110，美股 總體利好但風(fēng)格上大盤價值跑贏小盤成長，黃金短空長多后續(xù)料再創(chuàng)歷史新 高，銅價短期或面臨戴維斯雙殺。對于我國而言，特朗普上臺擾動出口與匯 率，強(qiáng)化國內(nèi)寬財政預(yù)期、弱化寬貨幣預(yù)期。藍(lán)色跛腳情形下，預(yù)計當(dāng)下為美 元指數(shù)與美債利率的高點，美股中小盤成長跑贏大盤價值，金銅溫和上行，人 民幣匯率壓力更小。美國地產(chǎn)板塊是兩黨政策的最大公約數(shù)，確定性較高。最 后，大選敘事并非平鋪直敘，交易不可簡單外推，對市場而言，大選并非唯一 影響因素，未來美國政策出臺的順序也同樣重要。