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保險行業9M24業績綜述：投資帶動利潤增長超預期，低基數下NBV有望延續增長。

一、業績概覽：投資帶動利潤增長超預期，NBV有望延續較快增長

3Q24上市險企凈利潤增速好于預期。9M24上市險企利潤增速排名：國壽（+173.9%）＞新華（+116.7%）＞人保（+77.2%）＞太保（+65.5%）＞平 安（+36.1%）,單季度凈利潤均大幅好于預期主因權益市場快速上行，投資端公允價值變動損益邊際大幅改善。

二、壽險：NBV同比快速增長，隊伍產能持續提升

NBV同比快速增長，全年增長有望延續。9M24 NBV同比增速：人保壽險（+113.9%）＞新華（+79.2%）＞太保(+37.9%) ＞平安(+34.1%) ＞國壽 (+25.1%) 。3Q23同期基數較高，但本季度NBV增速較同期仍有增長，得益于預定利率下調刺激居民挪儲需求,保險產品競爭力提升，預計24年全年 NBV增速有望延續。

隊伍規模回暖質態改善，代理人產能持續提升。代理人數量穩企回升：平安代理人數量36.2萬人/ qoq+6.5%，連續兩個季度環比回升，其中新增 人力“優+”占比yoy+4pct;中國人壽個險銷售64.1萬人/ qoq+1.9%,績優人力規模和占比持續實現雙提升；中國太保月均核心人力規模5.8萬人/ yoy+2.4%，新增人力增員人數yoy+15.5%。產能持續提升：平安代理人人均新業務價值同比+54.7%；太保核心人力月人均首年保費6.1萬元/ yoy+15%，新增人力月人均首年保費yoy+35%。

三、財險：保費增速維持穩健，COR因大災頻發略微抬升

財產險保費維持個位數增長：2024年1-9月人保財險、平安財險、太保財險保費同比增速分別為+4.6%、+5.9%、+7.7%，增速維持穩定。

上市險企COR因巨災承壓：9M24中國財險、平安財險、太保財險COR分別為98.2%、97.8%、98.7%，同比分別+0.3pct、-1.5pct、持平。其中中國財 險COR上升預計主因大災影響等原因；平安財險預計主因業務結構改善以及品質提升；太保財險預計因費用率優化帶動COR在巨災背景下維持穩健。

四、資產端：投資收益大幅改善，低基數背景下全年有望繼續改善

①凈投資收益率在利率下行周期仍有壓力。9M24國壽、平安、太保凈投資收益率分別3.26%、3.8%、2.9%（未年化），同比分別-0.55pct、- 0.2pct、-0.1pct，預計主因利率快速下行，短期資產再配置壓力凸顯。②總投資收益率邊際改善：9M24國壽、太保、新華總投資收益率分別 5.38%、4.7% （未年化）、6.8%，同比分別+2.57pct、+2.3pct、+4.5pct，預計主因3Q24權益市場出現階段性機會，公允價值變動損益較去年同 期大幅提升，4Q23投資收益低基數背景下全年增速有望繼續改善。