農林牧漁行業年度策略：三條主線把握2025年農業投資.pdf

農林牧漁行業年度策略：三條主線把握2025年農業投資。主線一：水產品和白羽雞產業鏈、動保板塊景氣或迎反轉。 9 月底以來各項政策落地見效帶動內需逐步呈現出溫和修復表現，2025 年 宏觀政策總體取向有望明顯寬松、或帶動內需增長進一步修復。1）水產品： 國內魚價周期約 4 年左右，本輪周期魚價在 2021 年 7 月開始進入下滑通道、 于 2024 年 3 月觸底后并未出現明顯反轉向上，價格長時間磨底影響下投苗 量連續兩年減少、存塘量或處低位。供需雙重利好下價格反轉可期。2）白羽雞產業鏈：白羽雞肉價格持續磨底，種雞產能尚未出 現明顯去化、后續供應或仍較充足。但白羽雞肉因消費渠道特性、其價格受 宏觀經濟影響更為明顯，內需修復有望帶動價格反轉向上。3）動保：Q3 動保板塊業績初現修復，10 月主要豬用動保產品批簽 發同比高增，后周期邏輯下動保板塊景氣或迎明顯修復。行業競爭加劇背景 下推陳出新或是破局關鍵。

主線二：關注寵物食品與生豬養殖板塊績優成長股。 1）寵物食品：寵物賽道是當前為數不多的仍在高速增長且具備較強消費韌 性的賽道，是經濟發展階段及人口結構轉變等所帶來的自上而下的板塊性投 資機會。外銷內銷雙軌并進，寵物板塊 2024 年 Q1-Q3 營收同比增長 21%， 毛利率維持高位、盈利普超市場預期（yoy+88%）。展望 2025 年，海外需 求或趨于常態，產能分散或將抵御“關稅壓力”；賽道紅利疊加格局優化， 研發及供應鏈實力、品牌矩陣擴充等重要性愈發凸顯，頭部寵企能力被放大， 盈利釋放可期。建議關注乖寶、中寵、佩蒂等。2）生豬養殖：養豬板塊 Q3 盈利高增，經營性現金流明顯改善后更多用于降負債而非擴產能。考慮到養 豬行業在 5 月轉盈后逐步進入“緩補欄”階段、累計能繁增幅約 1.9%，我 們預計 2025 年豬價或處于周期下行通道、但養殖行業盈利有望持續。

主線三：國央企并購重組疊加地緣政治，關注種子板塊的潛在機遇 。特朗普當選后糧價走勢或添變數：階段性可能出現多國內大豆、空美豆的機 會；玉米價格則有望邊際企穩、甚至反彈。糧食安全可控背景下生物育種產 業有望擴面提速，央國企并購重組主線下種企實力提升再現機遇。荃銀高科、 隆平高科、豐樂種業、大北農等背后均有較強國央企集團及大股東實力支撐， 2025 年有望受益。其中荃銀高科有望通過并購重組等來解決大股東與上市 公司之間的同業競爭問題，且大股東先正達集團或有可能重啟上市進程；隆 平高科、豐樂種業背靠中信集團、國投集團，種業資源豐富。