A股三季報分析：需求仍待回暖，核心資產指數業績有望修復.pdf

A股三季報分析：需求仍待回暖，核心資產指數業績有望修復。A 股整體業績仍然承壓但部分指標出現改善跡象。A 股上市公 司完成三季報披露，全部 A 股營收、歸母凈利潤增速仍延續此 前回落勢頭，個股前三季度歸母凈利潤同比負增長占比創歷次 報告期新高。剔除金融及中石油中石化后的 A 股 ROE 總體依然 延續下滑，主要源于凈利率以及資產負債率的下降。多數主要 寬基指數前三季度營收增長遇阻，核心指數凈利潤增速強于中 小盤指數。大盤成長指數 ROE、營業現金比率等指標呈現恢復 態勢。央企連續多個季度歸母凈利潤表現好于國企及民企，民 營上市公司去杠桿進程進一步深化，但凈利率持續下滑。 從行業看，第三季度營收、歸母凈利潤正增長的行業均為 13 個，占比均創 2021 年以來新低，但電子、非銀行業三季報業 績相對亮眼。行業 ROE 方面，多數消費行業 ROE 增長邊際放 緩；部分上游周期行業 ROE 邊際改善；傳統行業 ROE 延續弱勢 運行或邊際放緩；非銀、農業 ROE 行業排名較過往顯著提升， 但需要關注后續是否具備持續性。 總體上，A 股上市公司營收與利潤尚未明顯改善，結合多數行 業處于主動去庫或被動補庫階段，反映供給端強于需求端仍是 當前我國經濟恢復的主要矛盾之一，提振內外需或成為改善現 存堵點的重要抓手，政策端仍需加力進而實現以進促穩。

A 股核心資產指數業績有望修復。結合宏觀政策出現重大轉向 以及監管層對我國資本市場的重視程度逐步提升，在“扶優限 劣”的政策引導下，我們更加偏向 A 股核心資產指數業績有望 逐步回穩。行業方面，我們認為科技、電力、環保、傳媒、建 材、醫藥、農業、化工、能源資源等相關行業后續經營狀況有 望好轉。