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AI投資手冊（ChatGPT發布兩周年紀念版）：AIInfra奏響主旋律，AIAgent拉開新畫布。AI投資從Infra向Agent擴散，各板塊組合近兩年累計漲幅均優于大盤。2022年11月30日至2024年 11月30日，正值ChatGPT推出兩周年，隨著AI大模型訓練和推理需求日益增長，全球數據中心建設 持續加速，GPU已率先成為本輪AI浪潮的核心受益環節，與之配套的數據中心基礎建設，包括半導 體產業鏈、硬件設備、電力能源等板塊，同樣迎來市場共振。根據海外科技公司在AI方面的進展， 我們構建相關受益板塊的標的組合，其中，2022年11月30日至2024年11月29日，核心算力英偉達 在ChatGPT推出的兩年內股價累計上漲717%；半導體/硬件設備/電力能源組合分別累計上漲 93%/115%/320%，遠超標普500指數（+48%）和納斯達克指數（+68%）的同期漲幅。此外， 2024年AI Phone/PC/眼鏡、自動/無人駕駛、以及機器人、IoT等端側領域均已實現積極進展，未來 B端軟件和C端應用同樣有望在Al Agent的賦能下推出更多AI工具或AI功能，成為下一輪受益板塊。 2022年11月30日至2024年11月29日，端側&云計算/數據庫&網安/軟件&服務組合的累計漲幅分別 為132%/86%/176%，AI應用組合累計漲幅約115%，整體表現均優于大盤。

Infra表現亮眼得益于AI業績持續兌現，Agent潛力可期來源于AI進展持續推進。從ChatGPT推出的 第一年和第二年對比來看，各板塊的市場表現和AI基本面強相關。AI基本面可分為三階段：一是推 出AI產品或AI業務；二是在經營層面呈現積極變化；三是AI產品或業務在報表端產生實際貢獻。根 據本文對各公司AI基本面的梳理，可以發現Infra板塊中的公司多有AI業績兌現，而軟件和應用公司 尚處于第二階段。其中，核心算力英偉達已連續六個季度實現業績高增，營收同比增速遠超其他板 塊，助推股價領漲本輪AI浪潮；而半導體/硬件設備/電力能源組合的平均營收yoy在ChatGPT推出的 第一年呈現下降態勢，第二年實現回升，使得該板塊的第二年市場表現優于第一年；端側&云計算/ 軟件&服務/AI應用組合的營收增速則相對穩健，市場表現也相應居中，其中，24Q3較多軟件公司營 收增速開始出現抬升趨勢，未來軟件板塊有望在AI的助力下獲得更多積極進展。