傳音控股研究報告：新興市場手機龍頭，擴品類及移動互聯(lián)業(yè)務(wù)空間廣闊.pdf

傳音控股研究報告：新興市場手機龍頭，擴品類及移動互聯(lián)業(yè)務(wù)空間廣闊。公司是新興市場手機領(lǐng)導(dǎo)品牌，在非洲市場的龍頭競爭力穩(wěn)固，大力拓展了南 亞、東南亞、中東和南美等非洲以外市場，近兩年公司業(yè)績受益于新興市場需 求回暖，中長線來看，新興市場智能機滲透率、非洲以外市場的市占率皆有較 大提升潛力。同時公司依托手機用戶基礎(chǔ)，積極拓展電子配件、家電等IoT業(yè) 務(wù)，深度布局AIGC技術(shù)，發(fā)展移動互聯(lián)業(yè)務(wù)，新興市場的IoT、移動互聯(lián)網(wǎng)市 場都處于成長早期，長線來看在AI端側(cè)創(chuàng)新浪潮下具備較大的發(fā)展空間。

傳音控股是新興市場手機領(lǐng)導(dǎo)品牌，近兩年受益于需求回暖、新市場份額提升。 公司主要從事以手機為核心的智能終端的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，銷售區(qū) 域以非洲為核心，逐漸拓展南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家。 公司積極實施多元化戰(zhàn)略布局，拓展了擴品類、移動互聯(lián)業(yè)務(wù)。2016-2021 年受益于非洲市場穩(wěn)步增長、新興市場持續(xù)拓展，公司業(yè)績穩(wěn)健提升；2022 年宏觀環(huán)境影響手機需求，公司短期業(yè)績承壓。2023年及2024前三季度， 受益于新興市場需求復(fù)蘇強勢及自身份額增長，公司業(yè)績重返增長。2024年 前三季度公司營收513億元，同比+19%；毛利率21.6%，同比-3.23pct，主 要系上游原材料成本波動所致；歸母凈利潤39億元，同比+0.5%。

手機業(yè)務(wù)：新興市場的智能機保有量較低，公司在非洲以外市場份額具備很大提升潛力。公司在非洲地區(qū)市占率達(dá)50%，具備品牌、渠道和本地化優(yōu)勢， 龍頭地位穩(wěn)固，近兩年聚焦折疊屏、游戲手機、光學(xué)性能、AI等前沿技術(shù)創(chuàng) 新，有望提升中高端產(chǎn)品競爭力。過去兩年公司手機業(yè)務(wù)受益于新興市場需 求復(fù)蘇，中長線來看，非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場人口基 數(shù)超過40億，部分國家經(jīng)濟發(fā)展水平較低，人均手機保有量較小，智能機滲 透率仍有很大提升空間。同時公司亦在積極拓展非洲以外的新興市場，公司 過去幾年在南亞市場拓展成果顯著，2023年在孟加拉及巴基斯坦份額排名第 一，中長線來看，公司在東南亞、中東、南美等新興市場仍具備很大的份額 提升空間。

擴品類及移動互聯(lián)：依托手機用戶基礎(chǔ)，AI端側(cè)浪潮下擴品類及移動互聯(lián)業(yè) 務(wù)前景廣闊。擴品類業(yè)務(wù)主要包括電子配件、家電等IoT業(yè)務(wù)，公司已開拓 消費電子配件品牌Oraimo和家電品牌Syinix，覆蓋非洲、南亞，東南亞，拉 美等50多個國家和地區(qū)，手機是智能互聯(lián)交互的入口，手機廠商布局IoT產(chǎn) 品有天然優(yōu)勢，未來擴品類業(yè)務(wù)前景可期。移動互聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司在OS 系統(tǒng)及移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域進行本地化深耕，公司手機均搭載了深度定制的 操作系統(tǒng)，同時積極開發(fā)音樂、支付、新聞、視頻等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，此外公司 積極布局AIGC應(yīng)用，2024年推出TECNO AIOS及AI助手Ella，以及 PHANTOM V Fold 2等多款A(yù)I手機，為移動互聯(lián)業(yè)務(wù)變現(xiàn)打下基礎(chǔ)。我們認(rèn) 為非洲的移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展仍處于早期，公司在AI端側(cè)浪潮下有望擁抱廣 闊藍(lán)海。