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2025年中國經濟展望：化債之后與特朗普沖擊。

一、全球和中國經濟運行邏輯轉變：從“供需互補”到“需求爭奪”

過去十余年，各方共同見證和經歷了全球和中國經濟局勢的風云變幻。美國 主動背棄由自身主導的經濟全球化體系，頻繁對中國發起貿易摩擦。中國經 濟增速換擋，從 10%以上的高速增長降至 5%左右的中速增長；經濟中速增長 之下，出現“兩個偏離”。一是供需失衡引發的物價低迷導致名義增速低于實 際增速，于是居民收入和財富增值速度偏慢；二是實際增速又低于潛在增速， 于是就業仍面臨結構性壓力，微觀主體獲得感的提高相對滯后。有必要采取 一系列政策和改革舉措推動“名義增速回歸實際增速”“實際增速回歸潛在增 速”。

（一）為何中美經貿關系從蜜月期轉向摩擦期？

改革開放以來至中美貿易摩擦之前，中美經貿往來長期處于“供需互補”的 良性運轉。中國生產中低端產品，為美國居民提供廉價商品；美國生產中高 端產品，從中國賺取高額利潤。中美之間相互交換供給和需求，雙方經濟蛋 糕均做大，商品層面是“襯衣換飛機”，要素層面是中國的廉價勞動力換取美 國的資本和技術。

但隨著中國經濟發展和產業升級，中美之間開展“需求爭奪”。中國供給范圍 不斷擴張，與美國供給發生重疊，于是出現了對存量蛋糕的爭奪，當然這是 中國發展的權利。商品層面，中國以顯著的競爭優勢占據了美國原先中高端 產品的部分市場份額，例如新能源汽車和電子產品等；要素層面，中國的資 本和技術也逐步參與全球要素分配，對美國原先的超額收益形成沖擊。在此 過程中，美國出現制造業空心化和產業工人失業，同時伴隨全球貧富分化拉 大，民粹主義和逆全球化思潮涌動。

美國對華加征關稅，實質上就是試圖通過貿易壁壘排擠中國供給，將其國內 需求還給美國供給；同時以美國需求為籌碼，強迫中國增加對美進口，讓美 國供給搶占更多的中國需求。制造業回流和就業崗位回歸是美國爭奪需求的 期望結果。

（二）為何中國經濟增速換擋以及當前微觀主體獲得感有待增強？

改革開放之后，中國經濟進入到“供需互相促進”的良性循環。居民和企業 等市場主體可以更自由地進入更大的市場，在大規模城鎮化、工業化進程中 參與生產、獲得收入、繼而形成對其他商品和服務的需求，又進一步促進對 方的生產、收入和需求，于是經濟蛋糕越做越大，各方都從中顯著獲益。地 方政府也通過“改善營商環境招商引資—促進當地經濟發展—財政收入增加 —加大基建投資—進一步招商引資”的正向循環參與經濟建設。

但隨著經濟持續發展，中國經濟“供需失衡”的矛盾逐漸顯露。一方面，供 給能力快速擴張，中國成為“世界工廠”；另一方面，人口老齡化少子化、居民收入和勞動報酬占比偏低、收入財富分化、醫療教育養老公共服務仍不充 分等因素既限制了居民消費需求增長，也阻礙了消費需求升級。有效需求不 足導致產能利用率下降、失業增加，需求升級停滯阻礙產業和勞動力轉型， 經濟的實際增速和潛在增速均隨之下降。

 宏 觀總需求不足背景下，微觀市場主體陷入“內卷式競爭”。存量博弈導致了 類似“囚徒困境”的低水平均衡，工作時間更長、資金投入更多，卻面臨增 產不增收、增收不增利的結果，生產要素的回報率下降，削弱了微觀主體的 獲得感。實際和名義GDP增速分別反映了產量的增長和微觀主體收入的增長， 經濟名義增速低于實際增速，是宏觀數據與微觀感受背離的直接原因。