2025年公募基金年度策略報告：增配權益，成長占優.pdf

2025年公募基金年度策略報告：增配權益，成長占優。2024 年基金市場回顧：A股、美股上漲，國內債市上漲，黃金持續上行。 國內 9 月以來權益市場回暖，海外風險資產占優。2024 年主動權益基金 業績跑輸滬深 300，價值風格基金表現相對較優。被動權益基金中，金融 地產、港股主題基金收益率居前。ETF 產品中被動權益、被動債券、QDII 產品資金凈流入。LOF 產品中主動權益和被動權益產品均出現資金凈流 出，QDII 產品資金凈流入。基金發行總量較去年同期上漲 11.9%，發行 結構上，以被動產品為主，被動權益和被動債券產品發行規模大幅提升。

2025 年市場展望與基金配置：2024 年在偏弱的宏觀環境下，權益交易機 會主要來自技術面，我們基于 7 個情緒指標構建的 A 股市場情緒指數顯 示市場情緒顯著回暖。綜合基本面、動量、情緒指標的月度股債擇時策略 2024 年權益平均倉位 47%，年化收益率 12.0%，月度勝率 72.7%，權益 資產貢獻了較好正收益。9 月 24 日以來穩增長政策的強勢發力增強了投 資者對經濟企穩的預期，市場出現明顯回暖，2025 年行情的延續性將會 更多的關注基本面因子變化，也即看穩增長政策能否帶動信用周期上行。 貨幣寬松是信用擴張的起點，當前名義利率不斷下行，但實際利率仍處于 歷史較高位置，未來仍有下降空間；財政政策發力時信用因子一般企穩或 上行，目前來看財政政策發力意向明確，2025 年將成為財政大年。展望 2025 年，我們認為財政政策發力、配合貨幣政策的實施有望扭轉信用周 期下行趨勢，看好權益資產全年表現。2024 年我們基于市場因子、美債 實際利率、風格動量構建的成長價值風格輪動月度策略年化收益率 23.7%，相較風格等權策略超額收益率 8.7%。本輪價值占優周期已長達 3 年，當前成長風格處于底部回升階段，市場交易熱度中性，成長/價值具備 較強相對性價比。展望 2025 年，在成長風格相對業績提升、美債利率延 續下行趨勢、市場回暖等因素影響下，成長風格有望繼續成為行情主線。 基金配置可以在均衡底層的基礎上，適當增加成長風格的權益基金，債基 關注短久期基金。

成長風格基金的風格跟蹤與特征分析：根據富達基金經理彼得林奇的分 類，按照公司基本面維度銷售、盈利成長性的高低，成長型股票分為快速 增長型、穩定增長型、緩慢增長型三種。結合我國上市公司實際，構建了 成長型股票池。在基金篩選時，我們區分重點配置快速成長股的基金、均 衡配置快速成長股和穩定成長股的基金。對初篩后的基金，采用風格因子 線性回歸擬合方法進行風格跟蹤，今年以來成長風格基金增加質量風格配 置，減少價值潛力風格配置，均衡配置成長股的基金在紅利風格的暴露有 所增加，在后續分析中剔除了近一年紅利風格暴露較高的基金。然后，進 一步從持倉風格、行業配置、超額收益歸因分解等角度對成長風格基金進 行深入的定量分析，并結合基金經理投資策略框架的定性分析。