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機械行業2025年投資策略：聚焦科技加速及內需修復，全球化出海波動加大。 2025機械主線思路：科技加速及國內修復，海外特朗普交易。國內需求見底修復，關注泛科技主線、地產修復鏈及出海加速。隨著一系列穩增長政策密 集出臺，國內經濟有望逐步回暖，但短期二級市場波動可能相對較大，從中期趨勢去看三 條主線較為清晰，一是泛科技方向既是大國競爭戰略要地，亦是產業確定加速方向，二是 地產鏈在政策推動下逐漸修復，三是在內外部壓力共同趨勢下優勢制造業或將加速出海。 海外特朗普交易，關注科技加速、聯儲降息利好鏈、關稅預期及北美制造業回流。特朗普 重返白宮，其貿易保護主義傾向明顯，對外加征關稅，對內則推進制造業回流等。在特朗 普新一屆任期內，美國可能向全球進口商品加征額外關稅，且進一步提升對華關稅，同時 進一步推進美國制造業回流，在聯儲降息的趨勢下這或許提升了美國經濟再通脹概率。此 外，特朗普當前獲得了硅谷新科技產業資金的支持，以馬斯克為代表的硅谷新科技進程或 將顯著加速。

科技成長：新科技浪潮加速向前，聚焦具身智能及低空經濟

人形機器人：海內外催化紛至沓來，產業化時點漸行漸近。人形機器人發展不斷加速，以 特斯拉為首的人形機器人廠商性能持續提升，華為等企業入局加速產業大規模量產時點的 到來。2025年板塊有望迎來密集催化，產業鏈中確定性較強、價值量較大、存在降本需求 的環節或將深度受益，建議關注國產化機會。推薦兆威機電。

低空經濟：藍海賽道，產業元年已至。當前低空經濟相關產業尚處發展早期，政策是今年 行情演繹的主要推動力，而市場對于其商業模式、遠期空間的分歧，并非當前的主要矛 盾，但這卻是長期產業趨勢的基礎。當政策催化減弱后，市場交易主線或將回到產業鏈核 心環節，確定性較高、有望率先啟動的基礎設施建設以及長期空間較大的飛行器制造環節 有望受益。

3C設備：產業新潮將至，關注行業創新方向。3C行業兼具周期與成長特性，我們認為端 側大模型有望率先在C端放量，帶動新一輪終端換機熱潮。AI+設備的硬件升級有望牽引 組裝、檢測設備的升級迭代，3C設備廠商有望受益于創新周期帶來的產線建設或升級需 求。推薦燕麥科技、賽騰股份。

電子測量儀器：儀器高端化趨勢不改，頭部企業迎來收入拐點。行業需求階段性回暖，電 子測量儀器作為工業必需品，行業空間大且增速穩定，技術壁壘高，國產化率低，國內企 業有望持續受益于國產替代、自主可控的大趨勢。展望明年，頭部儀器廠商持續投入迭代 的高端新品有望迎來收入放量期，同時設備更新政策在教育領域將從2024Q4開始對收入 端形成拉動，未來幾年儀器廠商收入或將持續保持較高增長。推薦普源精電。

內需修復：內需觸底逐漸修復，關注國央企投資先行機會

工程機械：國內市場夯實底部，海外市場企穩回升。國內市場本輪下行周期底部基本確 認，往后2-3年國內需求將呈現上行趨勢，上行幅度依賴于國內政策力度。海外市場仍呈 結構性變化，東南亞、南亞、非洲、南美市場相對樂觀，歐美市場預計降幅收窄，獨聯 體、中東市場預計邊際走弱。明年海外市場面臨較大關稅風險，更加考驗企業國際化運營 能力。優選土方機械占比高、海外布局深度廣度均領先標的。推薦三一重工、徐工機械。

化工裝備：國內石化鏈資本開支延續下行、西北煤化工增量顯著，海外化工資本開支上行 周期延續。受制于多數化工品價格低迷，且2017年以來國內石化鏈資本開支強度較大， 2023Q3以來石化鏈相關設備需求同比明顯下行，尚未見底。基于能源安全、加大疆煤利 用等因素，西北煤化工資本開支旺盛。此外，以中東、獨聯體國家為代表的傳統能源出口 地區加快經濟轉型，加大化工產業鏈布局，相關資本開支旺盛。推薦紐威股份。