極兔速遞研究報告：逐鹿海外電商高增，突圍國內快遞.pdf

極兔速遞研究報告：逐鹿海外電商高增，突圍國內快遞。極兔2015年在印尼成立，從事快遞業務，發展初期深耕東南亞，是東南亞第一快遞運營商， 龍頭優勢顯著；2020年進入中國；2022年進入中東和南美。我們看好極兔未來的發展：1）海外，跨境電商和本土電商擴張，電商滲透率提升推動快 遞行業高增且單票盈利高，為極兔提供確定性增長和盈利貢獻；2）國內： 中國是全球最大快遞市場，件量規模大，業績敏感性強。極兔作為后起之秀， 抓住社交電商增長機遇，有望持續縮小和頭部公司差距，站穩國內市場。

海外市場先行者，增長潛力和盈利能力雙優：深耕東南亞，布局中東/南美

伴隨跨境電商和社交電商在海外擴張，極兔作為第三方物流服務商，在海外 快遞市場總量上升中保持受益，龍頭優勢顯著。我們預計24-26年極兔東南 亞/中東和南美件量年復合增速26%/40%，市場份額進一步提升。盈利方面， 海外快遞競爭尚不充分，單票收入和盈利顯著高于中國。伴隨件量增長，規 模效應帶動成本下降，我們預計24-26年極兔海外毛利率將進一步提升。

中國市場后起之秀：無懼競爭，抓住社交電商增長機遇

盡管極兔進入中國較晚，但社交電商的興起，給極兔在中國的發展提供機遇。 極兔在深化與傳統電商合作的同時，和其他快遞公司在同一起跑線去爭取社 交電商平臺客戶。我們預計24-26年極兔中國件量年復合增速16%，市場 份額進一步提升。盈利方面，我們預計24年極兔中國實現扭虧，25-26年 毛利率逐年提升。