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海外政策專題報告：從“黑天鵝”到“新常態”，被忽略的部分經濟體內部挑戰。2024 年：此起彼伏的黑天鵝事件，被忽略的關鍵經濟體內部挑戰。2024 年 全球地緣政治發生了眾多令人矚目且超預期的事件。但我們認為除了地緣沖 突之外，不同國家和地區的政府內部挑戰同樣重要。

韓國：40 多年來首次軍事戒嚴，內外交困前路不明。2024 年的韓國對外面 臨持續緊張的朝韓半島局勢，對內總統遭遇彈劾。其直接誘因與尹錫悅施政 長期受阻有關，但也同時受經濟因素（經濟下行）和政治因素（朝小野大） 影響。短期來看，未來韓國內部政治形勢更加復雜，而特朗普 2.0 也會對韓 國經濟增長和外交帶來新的壓力。

德國：“紅綠燈”聯盟突然解體，右翼力量不斷崛起。作為歐洲最大經濟體， 德國的政局也長期為世界各國所關注。但 2024 年以來，先后舉行的歐洲議 會選舉和 24 年 12 月份的議會的不信任案投票都令德國政局愈發撲朔迷離。 而其核心原因既包括俄烏沖突帶來的能源價格飆升，也有企業景氣度下行和 債務水平的拖累，此外還包括移民政策的矛盾和右翼力量的持續上升。

法國：一年內三易總理，左右翼力量均明顯壯大。法國 2024 年以來的政局 動蕩也遠超預期。不到一年的時間里，法國已經累計產生 3 名總理，成為另 一個令人大跌眼鏡的“黑天鵝”事件。法國政局動蕩的原因包括財政壓力和 右翼勢力的崛起，該國 2025 年的經濟增長和政治局勢尤為值得緊密關注。

日本：罕見的朝小野大格局，央行轉向掣肘。2024 年，日本政局進入重組 期，時隔 12 年的朝小野大局面再次出現，央行降息路徑也遭到阻礙。但相 較于韓法德，我們認為日本政黨格局仍較為穩定，日央行加息路徑仍需觀察 特朗普政策導向和春斗結果，其中特朗普的再度上臺對日本政壇的影響或較 小，但關稅政策或會放緩日本經濟增速。

國家內部危機的背后：經濟景氣度下行和地緣政治的綿延不絕。盡管 2024 年的各類“黑天鵝”事件中的不同國家面臨的挑戰不盡相同，但不難發現， 地緣政治均在較大程度上影響到了這些國家的內政。此外，經濟復蘇的乏力 直接導致了民眾對執政黨的不滿情緒高漲，這種不確定性不僅加劇了黨派間 的爭執，也進一步削弱了政府決策的穩定性和民眾對政府的信心。

面向未來，我們認為上述的地緣政治和經濟下行等深層次因素并不會在短期 內消解，其對全球主要國家直接和間接影響還會持續下去。未來政治危機或 會常態化，不能低估政治沖擊的影響。