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銀行業理財2024年報解讀：理財高增背后的投資轉向與競爭加劇。

負債端：存款降息+債市行情成就理財“大年”

截至 2024 年末全市場理財存續規模為 29.95 萬億元， yoy 為 11.75%。理財規模 增長較快，主要與協議存款、“手工補息”存款、同業活期存款等嚴監管加速存 款出表有關，此外也受債市行情的催化。但產品的規模增長分化：現金管理類規 模下降、“最小持有期”固收類產品高增。由于高息存款受到嚴監管，含存款比 例較大的現金管理類產品收益下降較多，而非現管固收類產品收益率保持較高吸 引力，其中“最小持有期”產品增長 3.37 萬億元。 下調存款掛牌利率+定存到期，保守估計 2025 年理財高點或為 31.5 萬億元。2024 年理財增長的“催化劑”較多，而隨著高息存款整改已落地，2025 年催化劑減 少，我們判斷存款掛牌利率下調+定存到期或貢獻主要增量。保守假設下，測算 2025 年理財規模高點有望達到 31.5 萬億元。

資產端：減配存款、增配高流動性資產

“現金及銀行存款”占比連續 2 個報告期下降。受 2024 年 2 月協議存款新規的 影響，自 2024Q2 理財繞道保險投資協議存款的增量或已不多，導致該項占比持 續下降。 回購、同業存單的占比均繼續提升，信用債占比基本持平。增加回購（拆放同 業及債券買入返售）、同業存單，這兩項資產占比分別升至 6.4%、14.4%，比例 較 2024 年 6 月末分別上升 0.5pct、2.6pct。理財流動性較為充裕，帶動回購和同 業存單占比上升。 債券占比雖未提升，但絕對規模明顯上升。2024 年上半年、下半年理財均增配 債券，高息存款嚴監管下被迫從低波資產轉向債券；公募基金的倉位則波動較大， 2024 年末占比較 6 月末有所下降，或與 2024Q3 債市回調贖回部分基金有關。 未明顯拉久期，負債端或被動接受收益率下降。2024 年全年理財年化收益率平 均為 2.65%，同比下降 29BP。但相較于存款的收益率和流動性均有較大吸引力。 2024 年新發的封閉式產品久期并未明顯拉長（平均為 338 天），資產端 3Y 以內 中短債仍將是基本盤。

競爭格局：理財子牌照零新增，中小行加速“退場”

理財公司：五類理財公司的市占率均有上升。股份行理財子坐穩頭把交椅，國有 行理財子市占率提升明顯，其中農銀理財規模已超過信銀理財成為市場第三。主 要由于無理財子牌照的中小銀行逐步退出市場，2024 年至少有 21 家中小銀行在 管產品已“清零”。部分省份中小銀行理財業務 2026 年底或面臨“清零”壓力。 代銷渠道持續拓展，部分銀行理財中收增長亮眼。2024 年理財累計直銷金額為 0.51 萬億元，遠高于 2023 年。理財公司代銷渠道也進一步拓展，截至 2024 年末 增長至 562 家，同比增長 71 家。轉型代銷可增加銀行中收&客戶粘性，如招商 銀行 2024 年前三個季度單季代銷理財收入均高增 25%以上，其中 2024Q3 增長 近 60%。