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中國民航信息網絡公司研究：民航信息服務龍頭，壁壘深厚增長可期。民航信息服務龍頭，業(yè)務與業(yè)績顯著恢復。中國民航信息網絡成 立于 2000 年，主要圍繞民航旅客出行，為航空公司、機場、代 理人等相關方提供計算機信息服務，公司運營的核心系統(tǒng)被列為 國務院監(jiān)管的八大重點系統(tǒng)之一。受公共衛(wèi)生事件影響， 2020-2023年業(yè)務量及部分業(yè)務收入回落。隨著旅客量恢復，2024 年前11個月，公司系統(tǒng)處理量同比增長19%，較2019年增長6%。 2024H1主要財務指標基本恢復至2019年水平，實現(xiàn)收入40.4億 元，同比增長22.2%；歸母凈利潤13.7億元，同比增長13.9%。 2019-2023年公司派息率穩(wěn)定持續(xù)，均為40%。

航空信息技術服務（AIT）優(yōu)勢突出且增長可期。公司GDS系統(tǒng) （Global Distribution System，即全球分銷系統(tǒng)）托管除春秋 航空、九元航空外的所有國內航司及部分海外航司，系統(tǒng)處理量 位居全球前三。公司GDS主導地位穩(wěn)固，一方面境外GDS準入受 限，境外GDS只可在特定條件下開展部分業(yè)務，另一方面公司定 價低于境外GDS，2023年公司AIT單價僅為Amadeus與Sabre的 13.4%、15.1%。公司系統(tǒng)處理量與民航旅客量高度相關，AIT業(yè)務 收入增長可期：（1）旅客量增長：短期刺激政策與免簽政策推動， 長期經濟發(fā)展支撐，預計2025年將保持高個位數(shù)增長，帶動公司 系統(tǒng)處理量提升；（2）單價改善：外航AIT業(yè)務單價較高，未來國際旅客量預期恢復較快，結構改善或帶動公司AIT單價上升。

系統(tǒng)集成服務空間廣闊，AIT延伸業(yè)務穩(wěn)健增長。（1）系統(tǒng)集成業(yè) 務2024H1收入6.8億元，同比大增112%，具備周期性特征，其中 公司離港前端系統(tǒng)在國內機場具備主導地位，“十四五”末民用運 輸機場預計達270個以上，2035年約450個，未來機場建設規(guī)劃 將帶來發(fā)展機遇。（2）結清算服務2024H1收入2.78億元，同比 增長50%，業(yè)務收入增長與旅客量增長相關。（3）數(shù)據網絡服務 2024H1收入為2.16億元，同比增長7.3%。因GDS網絡效應明顯， 國內代理人大多使用公司的系統(tǒng)來處理相關業(yè)務，該項收入波動 小，2019-2023年收入穩(wěn)定在3億元以上。