登康口腔研究報(bào)告：抗敏龍頭，性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，線上化存想象空間.pdf

登康口腔研究報(bào)告：抗敏龍頭，性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，線上化存想象空間。抗敏牙膏行業(yè)龍頭，積極布局口腔護(hù)理大生態(tài)。2019-2023年，公司營收由9.44億元增長至13.76 億元，CAGR達(dá)9.88%；歸母凈利潤由0.63億元增長至1.41億元，CAGR達(dá)22.30%，2024Q1-Q3 營收10.53億元，同比+4.12%；歸母凈利潤1.18億元，同比+9.54%。登康旗下?lián)碛兄扇丝?腔護(hù)理品牌“登康”“冷酸靈”，高端專業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”；兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂樂”、 高端嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”。核心產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷等，并大力開發(fā)電動牙刷、口腔抑菌 膏等新興口腔護(hù)理產(chǎn)品。核心品牌“冷酸靈”在抗敏感牙膏細(xì)分領(lǐng)域穩(wěn)定擁有60%+市場份額。

口腔護(hù)理行業(yè)增長韌性強(qiáng)，偏存量競爭市場，競爭格局變化&線上化為品牌發(fā)展提供新機(jī)遇。口 腔護(hù)理行業(yè)剛需屬性強(qiáng)，具備增長韌性，次貸危機(jī)時(shí)期，美國個(gè)人可支配收入與個(gè)人消費(fèi)支出持 續(xù)下滑，而易耗品消費(fèi)增長波動相對較小。2018-2023年我國口腔護(hù)理行業(yè)CAGR為2.8%，偏 存量競爭市場，競爭格局變化&線上化為品牌發(fā)展提供新機(jī)遇。2014-2023年，口腔護(hù)理行業(yè)CR5 市場份額保持50%+，高于護(hù)膚品行業(yè)約30%的集中度。此外，民族自信、技術(shù)創(chuàng)新以及更快速 的市場反應(yīng)能力推動國貨品牌市場份額持續(xù)提升，2014-2023年間，口腔護(hù)理行業(yè)top10中國公 司市占率提升9.9pct，為28.6%；外資公司市占率下滑16.2pct，為41.5%，特別是部分頭部品牌 份額出讓，為國貨品牌提供更大的市場空間，例如，單從牙膏看，好來線下份額2024H1較2023 年進(jìn)一步下滑0.55pct。口腔護(hù)理產(chǎn)品大多為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，適合線上銷售，當(dāng)前線上渠道已成為口 腔護(hù)理行業(yè)全渠道增長的主要推動力，2023年口腔護(hù)理行業(yè)電商渠道銷售占比41.8%，同比增速 達(dá)10.55%，線上銷售額占比較彩妝類落后13.6pct，行業(yè)線上化水平有待提升。

以先進(jìn)抗敏技術(shù)為基礎(chǔ)，從拓品類、提單價(jià)、拓渠道三方面提升主品牌冷酸靈增長動能，“量價(jià) 齊升”，多板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。冷酸靈品牌抗敏感技術(shù)絕對領(lǐng)先，經(jīng)過三代技術(shù)更迭，現(xiàn)已掌握 “鍶鹽+硝鹽”雙重抗敏，生物活性玻璃再礦化抗敏，“鍶鹽+硝鹽+羥基磷灰石”三重抗敏等技術(shù)。 ①基于研發(fā)優(yōu)勢，冷酸靈緊抓行業(yè)產(chǎn)品高端化趨勢推動自身產(chǎn)品升級，積極拓展牙膏品類，搭建 抗敏感+X產(chǎn)品矩陣，豐富產(chǎn)品功效。②冷酸靈抓住消費(fèi)升級與產(chǎn)品高端化趨勢，通過成分升級與 包裝設(shè)計(jì)創(chuàng)新等方式提升產(chǎn)品單價(jià)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)保持顯著的性價(jià)比優(yōu)勢，冷酸靈專研抗 敏牙膏在抗敏功效上可替代舒適達(dá)勁速抗敏牙膏，價(jià)格僅為其六成。③渠道上公司線下具備立體 的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、廣闊的深度分銷體系，線下競爭壁壘深厚，且費(fèi)用投入較少；線上推高賣新，2024 年H1線上營收占比為22.92%，搭配主推大單品的打法，推高毛利水平，并賦能線下，公司盈利 水平持續(xù)優(yōu)化，2024Q1-Q3銷售毛利率達(dá)到49.25%，同比+5.07pct。