美股科技巨頭24Q4業(yè)績解讀：加碼資本開支和AI投入，25年增長動力在哪里？.pdf

美股科技巨頭24Q4業(yè)績解讀：加碼資本開支和AI投入，25年增長動力在哪里？受24Q4大選影響，科技巨頭廣告業(yè)務(wù)普遍加速增長，云服務(wù)增速放緩，主要系非AI收入低迷。1）廣告：受宏觀經(jīng)濟下行影響，2022年廣告、電商等順周期業(yè)務(wù)的收入同比增速相對承壓；2023年以來美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期增強， 強勁的GDP和零售數(shù)據(jù)支撐廣告和電商行業(yè)的回暖，Temu、Shein等中國跨境電商的廣告支出也成為23年美國廣告收入增長的動力。 24Q4，谷歌、Meta、微軟廣告收入加速增長，亞馬遜增速放緩。 2）云服務(wù)：由于云服務(wù)訂單中長期訂單占比較高，企業(yè)客戶在云服務(wù)上的支出更多反映對經(jīng)濟的長期預(yù)期，因此云服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇相對 滯后于廣告與電商業(yè)務(wù)，23Q3以來微軟智能云部門的收入增速在AI的驅(qū)動下率先反彈，23Q4-24Q2微軟Azure收入同比分別增長30%、 31%、29%，AI分別驅(qū)動Azure收入增長6pcts、7pcts、8pcts；23Q4谷歌云收入增速環(huán)比反彈后至24Q3呈增速擴大趨勢，24Q1亞馬 遜云收入增速環(huán)比反彈，并在24Q2-24Q4顯示出增速平穩(wěn)趨勢。