科沃斯研究報告：經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)，全球化布局尋找增量.pdf

科沃斯研究報告：經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)，全球化布局尋找增量。科沃斯品牌：補(bǔ)齊產(chǎn)品短板，改善預(yù)期增強(qiáng)。2022年以來國內(nèi)掃地機(jī)需求走弱，價格成為競爭關(guān)鍵要素。但公司繼續(xù)推 新賣貴，導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏競爭力，份額持續(xù)下滑，面臨掉隊風(fēng)險。2024年公 司補(bǔ)齊性價比產(chǎn)品，重點(diǎn)推出T30、T50兩個系列產(chǎn)品與同行在主流價位段 （3000-3500元）進(jìn)行競爭。直到24Q4科沃斯品牌的市占率持續(xù)回升，我 們認(rèn)為公司的策略調(diào)整效果開始顯現(xiàn)。隨著產(chǎn)品力的補(bǔ)齊，科沃斯品牌或?qū)?更加積極、主動的搶抓以舊換新政策紅利，進(jìn)一步鞏固回升向好的趨勢。

添可品牌：全球化戰(zhàn)略見效，打開營收天花板

作為國內(nèi)洗地機(jī)的開創(chuàng)者，添可在2020-22年充分享受產(chǎn)品紅利，實(shí)現(xiàn)營 收從2.73億元（2019年）到69億元（2022年）的跨越。但2023年國內(nèi) 市場紅利褪去，行業(yè)競爭加劇，添可轉(zhuǎn)而加快出海步伐。在“產(chǎn)品快速迭代 +社媒營銷”的組合拳下，添可的海外品牌知名度取得從0到1的突破，2024 年上半年添可海外收入同比+32%，收入比重40%，同比+9pct。海外市場 對公司的邊際貢獻(xiàn)在快速提升。我們認(rèn)為公司已初步具備全球化運(yùn)營能力， 海外擴(kuò)張有望接力本土市場成為新增長動能。

與市場觀點(diǎn)不同之處

市場認(rèn)為在掃地機(jī)賽道科沃斯品牌因產(chǎn)品力下滑存在掉隊的風(fēng)險，而洗地機(jī) 賽道也已從藍(lán)海變?yōu)榧t海，添可品牌的經(jīng)營效益下降。但我們認(rèn)為：1）經(jīng) 過近一年的追趕，24Q4科沃斯T50系列的產(chǎn)品力已經(jīng)比肩同行，同期科沃 斯品牌國內(nèi)份額的止跌回升也側(cè)面印證這一判斷。產(chǎn)品力的補(bǔ)齊疊加以舊換 新政策紅利，2025年科沃斯品牌的經(jīng)營改善趨勢或?qū)⒏鼮槊黠@。2）通過在 美國積累的品牌運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，添可有望加快全球化擴(kuò)張步伐，打造新增長極。