航運(yùn)及船舶市場(chǎng)專題分析：西方對(duì)俄制裁逆共識(shí)，俄油返歐利好VLCC.pdf

航運(yùn)及船舶市場(chǎng)專題分析：西方對(duì)俄制裁逆共識(shí)，俄油返歐利好VLCC。俄烏沖突引發(fā)西方制裁，俄油東流重構(gòu)原油貿(mào)易。2022年2月24日俄烏沖突爆發(fā)后，西方對(duì)俄羅斯石油實(shí)施制裁，引發(fā)了全球原油貿(mào)易格局的重大重構(gòu)。歐美制裁導(dǎo)致俄油被迫大幅減少向歐洲的出口，俄羅斯不得不通過(guò)主動(dòng)降價(jià)與以中小船為主的影子船隊(duì)相結(jié)合的方式向南亞、東亞出口原油，對(duì)亞洲海運(yùn)出口量增加 205 萬(wàn)桶/日。同時(shí)，依賴于俄油進(jìn)口的歐洲將進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向北美、南美、西非、中東等地區(qū)，

高油價(jià)刺激大西洋增產(chǎn)，歐洲缺口導(dǎo)致“西油西運(yùn)”。西方制裁推高油價(jià)，導(dǎo)致北美/拉美/西非等非 OPEC 地區(qū)加速增產(chǎn)，2022-23 年增產(chǎn) 178萬(wàn)桶/日，以填補(bǔ)歐洲供應(yīng)缺口。同時(shí)，美國(guó)為平抑油價(jià)，從2022年5月開(kāi)始持續(xù)釋放戰(zhàn)略原油庫(kù)存，使得美國(guó)當(dāng)年出口量增加 54 萬(wàn)桶/日,且超七成增量流向歐洲。貿(mào)易重構(gòu)傳導(dǎo)至海運(yùn)端，西方制裁導(dǎo)致俄羅斯原油運(yùn)輸航距拉長(zhǎng)，利好小型油輪，而VLCC 則因“西油西運(yùn)”需求受限，非 OPEC 增產(chǎn)的原油更多通過(guò)小船被運(yùn)往歐洲，流向亞洲的增量有限削弱了 VLCC“西油東運(yùn)”的需求增長(zhǎng)。

影子船隊(duì)維持俄油出口，大量老舊運(yùn)力“借尸還魂”。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，西方國(guó)家針對(duì)俄羅斯原油出口展開(kāi)多輪制裁，限制俄油出口。其中，2025年1月10日美國(guó)政府對(duì)俄油展開(kāi)最嚴(yán)厲制裁，直接制裁原油貿(mào)易下游港口，打擊深入貿(mào)易鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。俄羅斯方面通過(guò)大量從二手船市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)大齡油輪，組建影子船隊(duì)繞過(guò)西方制裁。俄油影子船隊(duì)以 15 年以上老舊船舶為主，特別是20年以上船舶，制裁前幾乎不會(huì)使用。制裁以來(lái)，俄油影子船隊(duì)積累大量老舊運(yùn)力亟待出清。