科技革命、財富效應與經濟波動專題報告.pdf

科技革命、財富效應與經濟波動專題報告。1873-1897年維多利亞大蕭條、1929年大蕭條再到納斯達克泡沫破滅及次貸危 機，無一例外是科技革命的代價?？萍几锩蚪洕б孓D化初期，股市繁榮令 社會吸納了大量服務從業者；一旦技術進入應用階段、且股市泡沫被刺破，財 富效應縮水，往往出現失業潮甚至蕭條。但，第三次工業革命后全球未現典型 的失業潮，主因是二戰引起的勞動力供給收縮和戰后重建及嬰兒潮令全球總需 求持續擴張。

回到當下，目前 AI 技術或處于由成長期向成熟期轉變階段，23-24 年 AI 及強 美元放大了美股虹吸效應，一旦美股泡沫被刺破、服務業冗余就業將被擠出、 新崗位匹配存在時滯，美國極有可能觸發失業潮。盡管，多數非美經濟體并未 享受 AI 帶來的財富效應，但若美國經濟承受較大下行壓力，全球總需求依舊 堪憂。 這

一至暗時刻或將于未來 1-3 年發生，并且大概率由《海湖莊園協議》等事件 推波助瀾，彼時中國有望祭出大規模刺激政策對沖外需沖擊。2018 年以前全 球經濟由中美雙輪驅動，2018 年以來美國驅動力更強；這一時刻的來臨或意 味著中美動能切換，全球跨境資本將再次全面布局中國資產。

一、科技革命中后期易引發失業潮，缺乏現代政策手段時期甚至引發蕭條。 1）第一次工業革命為 1873-1897 年維多利亞大蕭條埋下伏筆，彼時實際工資 增速不及人均勞動生產率增速、失業率明顯上升。2）第二次工業革命后出現 1929 年全球大蕭條，技術應用到引發失業潮的時滯相比第一輪縮短，涉及國家 和行業更廣。3）1940-1950 年代的第三次工業革命后未發生失業潮及大蕭條 的原因是：二戰引起全球青壯年勞動力銳減；戰后重建推升了總需求且嬰兒潮 拉長了需求擴張周期。4）20 世紀 80-90 年代信息技術革命以及全球一體化令 2000 年代美國制造業空心化為次貸危機埋下伏筆。

二、科技革命的四個階段及對經濟的影響。

第一階段：技術萌芽期。此時技術尚處于研發投入期。 

第二階段：技術成長期。技術被廣泛認知為顛覆性創新，開始滲透并提振 經濟預期，同時對傳統工種形成一定沖擊，但股市表現積極（尤其是第三 次工業革命以后），服務業吸納了大量就業，整體經濟影響偏正向。

第三階段：技術成熟期。新技術大規模應用導致傳統行業失業潮。雖然新 崗位也會增加，但不足以抵消傳統工種收縮的影響，且失業群體需要相當 長的時間學習適應，難以快速掌握新技能。當某種催化劑刺破股市泡沫 后，財富縮水沖擊原先吸納大量就業的服務業。此時若無政策對沖失業 潮，經濟陷入蕭條。

第四階段：技術穩定期。掌握新技術的企業擴張生產，拉動就業，人們在 掌握相關技能后逐步進入相關領域工作，財政和貨幣政策發揮正向作用， 經濟逐漸回暖。