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歌爾股份研究報告：AI賦能端側創新，打開公司成長天花板。

全球聲光電一體化龍頭廠商

歌爾股份：公司成立于 2001 年，2008 年于深交所上市。成立初 期公司主要從事微型聲學元器件業務。2010 年在大客戶戰略指引 下，歌爾成功進入蘋果供應鏈。2015 年起公司實施“零件+成 品”戰略，逐步打造精密零組件+智能聲學整機+智能硬件三大產 品矩陣，聚焦全球科技和消費電子行業領先客戶，為其提供行業 一流的垂直整合產品解決方案和“一站式”的研發制造服務。

AI/XR 眼鏡：成長空間廣闊，前瞻布局未來可期

VR 眼鏡短期出貨承壓。Meta 引領 VR 發展趨勢，2024 年市場份額 超 75%。據 The Information 報道，Meta 預計在 2026 年發布兩 個版本的 Quest 4，代號為 Pismo Low 和 Pismo High；2027 年 推出代號為 La Jolla 的高端 Quest 頭顯。我們認為，新品迭代+ 內容生態完善有望推動 VR 眼鏡銷量恢復增長。 AI/AR 眼鏡趨勢已來。AI 賦能下，AI 眼鏡可以第一視角進行人機 交互，實現實時翻譯、物體識別、智能問答等功能，未來有望成 為用戶全場景的生活助手。AI 賦能下，AI 眼鏡作為 AR 眼鏡的過 渡方案，有望推動 AR 眼鏡加速。我們預計，2025 年全球 AI 眼鏡 銷量有望 800 萬副， 2030 年銷量有望增長至超 1 億副。 歌爾：作為全球 XR 代工龍頭，公司通過內生布局（XR 光學/光機 技術、整機解決方案等）+外延投資（收購馭光科技等）打造核 心競爭力。與此同時綁定核心大客戶，成為 Meta、Pico、索尼等 頭部廠商的核心代工廠商，市場份額遙遙領先。

TWS 耳機：AI 賦能帶來新機遇，立足大客戶驅動增長

受益 AI 端側落地，全球 TWS 耳機出貨恢復增長。2024 年以來已 有多款 AI 耳機陸續上市，AI 技術助力耳機實現智能交互、實時 翻譯、音質提升（降噪處理和自適應空間音頻）、健康監測（聽 力評估和姿勢檢測）等功能，在提高用戶的使用體驗的同時，驅 動耳機實現從傳統的音頻輸出設備向全面的智能生活助手的轉 變。據 Canalys 數據，2024 年全球 TWS 出貨量達到 3.32 億臺， 同比增長 12.6%。隨著端側 AI 技術的日益成熟，AI 耳機有望持 續拓展和深化場景應用，為耳機市場帶來新的增長驅動力。 歌爾：公司已與蘋果、華為、OPPO 等頭部客戶達成緊密合作，與 此同時公司零件整機協同發展，提供一站式解決方案，助力 TWS 業務穩定發展。