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中科電氣研究報告：快充賦能揚勁帆，盈利回暖啟新篇。公司以磁電裝備起家，2016年收購石墨星城進入負極行業，形成“磁 電裝備+負極材料”業務相互協同，24H1公司負極業務營收占比超九成。公司發布 2024年業績預告，預計2024年公司實現歸母凈利潤2.88-3.25億元，同比+590% 至+680%，中值3.07億元，同比+635.07%；預計實現扣非歸母凈利潤3.27-3.74 億元，同比+250%至+300%，中值3.51億元，同比+275.01%。公司盈利明顯提升， 主要系稼動率提升帶動單位成本下降、快充產品放量增厚單位利潤。

核心邏輯①：焦價回落盈利企穩，25年供需格局有望改善。25年初焦類價格迅速上 漲，市場擔憂下游負極短期盈利承壓，但3月以來焦類價格開始回落，預計后續原 材料波動對負極盈利影響相對可控。同時，部分新增產能投產時間順延，我們測算 負極供給增速放緩，供需格局有望在25年明顯改善。

核心邏輯②：與頭部電池廠深度綁定，一體化優勢打造極致成本。公司與眾多國內 外知名鋰電池廠商建立合作關系，與億緯、寧德成立合資公司并建設工廠，形成深 度綁定，對大客戶訂單及供應份額形成保障。此外，公司通過設備迭代、產線技改 等措施推動降本增效，我們測算公司云南基地石墨化成本約6000元/噸左右，一體 化成本優勢明顯。

核心邏輯③：快充需求旺盛，產品結構改善提升盈利能力。23年以來，各家電池廠 商相繼推出快充產品，在現有材料體系下進一步提升補能效率，寧德神行+比亞迪二 代刀片電池有望在25年快速放量，快充材料短期或供不應求、持續享有溢價優勢。 風險提示：下游需求不及預期；公司新產能投放不及預期；新技術研發進展不及預 期。