食品飲料行業2024年報和2025一季報綜述：白酒處于調整期，零食景氣度較高.pdf

食品飲料行業2024年報和2025一季報綜述：白酒處于調整期，零食景氣度較高。2025Q1食品飲料行業營收和歸母凈利潤增速較2024年趨緩。食 品飲料行業業績分化加劇，子行業來看，白酒業績實現穩健增長， 軟飲料、零食行業上市公司營收和歸母凈利潤同比增幅居前。

白酒處于筑底階段，零食行業延續較高景氣度。2025Q1白酒上 市公司整體營收和歸母凈利潤實現小個位數增長，增速低于2024 年。高端白酒盈利能力穩健，具備韌性；次高端價格帶內部延續 分化趨勢，山西汾酒表現較好；地產酒古井貢酒、今世緣和金徽 酒業績表現居前。2024年，啤酒行業整體受到餐飲消費疲軟和天 氣等因素影響，營收端承壓，利潤增速優于收入增速，我們認為 主因產品結構升級和原材料成本回落持續兌現，行業盈利能力提 升。2025Q1板塊量價修復，旺季有望持續復蘇。2024年零食板 塊業績增速亮眼，我們認為主因大單品放量品類紅利延續，零食 量販、會員超市、海外市場等新渠道紅利帶來行業高增速，2025Q1 高基數下分化加劇，鹽津鋪子、有友食品實現亮眼增長。軟飲料 延續較高景氣度，龍頭營收增速居前。我們認為主因原材料白砂 糖價格同比下行，成本紅利持續釋放。頭部企業具備優秀的大單 品、品牌打造能力和渠道管理能力，有望延續高勢能。夏季旺季 即將來臨，板塊景氣度有望持續向上。乳品板塊2025Q1收入端 較2024年改善顯著，利潤端降幅明顯收窄，伴隨上游產能的持續 優化，我們預計2025年原奶的供需格局優于2024年。調味品板 塊持續復蘇，業績改善明顯。2024年和2025Q1白砂糖、大豆等 原材料價格下行，調味品行業普遍享受成本紅利，業績有所改善， 龍頭企業表現更加穩健。